20221025-安信证券-北京君正-300223.SZ-_计算+存储+模拟_多产品格局优势互补_存储芯片业务未来增量可期_5页_432kb

北京君正2022年三季报及投资分析总结

核心内容概览

北京君正（300223.SZ）于2022年10月25日发布了2022年三季报，报告指出公司前三季度实现营业收入42.19亿元，同比增长11.23%；归母净利润7.32亿元，同比增长15.18%；扣非归母净利润7.17亿元，同比增长16.83%。基本每股收益为1.52元，平均净资产收益率（ROE）为6.8%。公司当前股价为67.32元，6个月目标价为88.30元，维持“买入-A”投资评级。

主要观点与关键信息

1. 产品格局多元化，形成“计算+存储+模拟”优势互补

• 外延并购：公司已完成对ISSI及其子品牌Lumissil的并购，引入集成电路存储芯片、模拟芯片和互联芯片三条新增产品线。
• 产品覆盖：覆盖汽车电子、工业、医疗、通讯设备及消费电子等多个领域，其中存储芯片占比最大。
• 存储芯片：
  • 已覆盖SRAM、DRAM和Flash。
  • SRAM产品包括不同容量的同步SRAM、异步SRAM、高速QDR SRAM等，部分产品已投片。
  • DRAM主要面向专业级应用，具备在极端环境下稳定工作和节能降耗的特点。
  • Flash包括NOR Flash和NAND Flash，NOR Flash有多种容量规格，NAND Flash已进行不同电压的研发与投片。
• 模拟与互联芯片：
  • 包括LED驱动芯片、触控传感芯片、DC/DC芯片、车用微处理器芯片、LIN、CAN、GreenPHY、G.vn等网络传输芯片。
  • GreenPHY业务线预计于本年末开始量产销售。

2. 技术布局与市场拓展

• 研发投入：公司持续加大在计算技术、AI相关技术、存储器技术、模拟技术和互联技术的研发投入。
• 技术架构：基于MIPS架构和RISC-V架构的CPU技术研发，结合公司自主CPU内核算法和ISSI在汽车电子市场的经验积累，积极布局与拓展。
• 市场定位：重点布局车规、工业、医疗、安防监控、智能物联网等应用领域，提升综合实力和行业地位。

3. 财务预测与估值分析

• 收入预测：预计公司2022~2024年收入分别为58.54亿元、73.76亿元、90.72亿元。
• 净利润预测：预计归母净利润分别为9.33亿元、12.44亿元、15.74亿元。
• 盈利指标：
  • 毛利率：从27.1%增长至35.6%。
  • 营业利润率：从3.4%增长至17.6%。
  • 净利润率：从3.4%增长至17.4%。
• 估值指标：
  • 市盈率（PE）：从460.3倍下降至21.4倍。
  • 市净率（PB）：从4.1倍下降至2.4倍。
  • ROIC：从30.7%增长至25.9%。
• 投资回报率：预计2022~2024年每股收益（EPS）分别为1.94元、2.58元、3.27元。

4. 风险提示

• 下游需求不景气：若市场需求下降，可能影响公司业绩。
• 市场竞争加剧：与美光等厂商在DDR4、LPDDR4市场存在竞争。

财务数据摘要

投资建议

• 评级：维持“买入-A”投资评级。
• 目标价：6个月目标价为88.30元。
• 未来增长：公司预计未来三年收入和利润将持续增长，特别是在存储芯片领域，未来增量可期。

财务指标趋势

股票表现

• 股价波动：1个月相对收益为1.52%，3个月为-8.14%，12个月为-21.22%。
• 绝对收益：1个月为-2.56%，3个月为-22.16%，12个月为-46.06%。
• 价格区间：12个月价格区间为64.75/151.90元。

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动。

总结

北京君正通过并购ISSI及Lumissil，形成了“计算+存储+模拟”的多产品格局，增强了其在多个重点应用领域的竞争力。公司存储芯片业务覆盖广泛，未来增长潜力较大。财务预测显示，公司收入和利润有望持续增长，估值指标逐步改善。分析师建议投资者关注公司未来三年的业绩表现，并维持“买入-A”评级。