20221029-中邮证券-中远海能-600026.SH-VLCC运价强势复苏助力业绩改善_看好四季度旺季行情延续_6页_1mb

报告摘要

中远海能 (600026.SH) 投资评级总结

核心内容

中远海能是一家主要从事油轮和LNG运输业务的公司，其2022年三季报显示公司业绩显著改善，归母净利润和扣非归母净利润分别达到6.40亿元和6.42亿元，同比分别增长44.19%和40.94%。其中，第三季度净利润分别增长581.80%和582.17%，主要得益于VLCC运价的强势复苏和成品油轮运价的上涨。

主要观点

VLCC运价复苏带动业绩增长：2022年第三季度，VLCC运价显著回升，TCE（理论租金率）达到25,576美元/天，较上半年的-7,348美元/天有明显改善。分析师认为，四季度的运价趋势有望延续，主要受以下因素推动：
- 欧盟制裁俄油生效前，采购行为增加；
- 欧洲柴油赤字支撑跨区套利，提升贸易活跃度；
- 中东炼厂产能释放，带来更多成品油运输需求。
LNG板块持续增长：前三季度LNG运输业务贡献归母净利润5.75亿元。随着全球碳减排政策的推动和LNG出口项目的增加，LNG运输需求稳步上升，公司积极拓展相关业务，扩大LNG业务版图。
行业前景乐观：分析师认为，油运行业景气度持续向好，公司凭借全球领先的油轮船队和内外贸兼营的结构，有望持续受益。LNG业务正逐步成为公司的第二增长曲线。
盈利预测与估值：预计2022-2024年公司归母净利润分别为14.73亿元、42.62亿元、48.33亿元，同比增长分别为130%、189%、13%。当前股价对应PB估值为2.8、2.4、2.1倍，维持“推荐”评级，目标价为22.35元/股。

关键信息

股价与市场表现

52周内高：21.04元
52周内低：4.85元
总市值：67720.13百万元
流通市值：49905.00百万元
总股本：4770.78百万股
A股流通股：2873.06百万股
限售股：601.72百万股

财务数据

营收与利润：
- 2022年前三季度归母净利润：14.73亿元
- 2022年第三季度归母净利润：4.81亿元
- 2023年预计归母净利润：42.62亿元
- 2024年预计归母净利润：48.33亿元
盈利能力：
- 毛利率：26.9%（2023E）→ 25.7%（2024E）
- 净利率：20.8%（2023E）→ 20.8%（2024E）
- ROE：12.4%（2023E）→ 12.3%（2024E）
估值指标：
- P/E（2023E）：19.4倍
- P/B（2023E）：2.4倍
- PB估值：2.8、2.4、2.1倍（2022、2023、2024）

风险提示

全球经济复苏不及预期
安全事故风险
燃油价格波动风险

投资建议

分析师魏大朋与研究助理段利强维持“推荐”评级，目标价为22.35元/股，认为公司有望在四季度继续受益于运价上涨，业绩进一步改善。公司良好的船队规模和结构，以及LNG业务的增长潜力，使其具备长期投资价值。

投资评级说明

股票评级：
- 推荐：预期个股相对基准指数涨幅在20%以上
- 谨慎推荐：预期个股相对基准指数涨幅在10%与20%之间
- 中性：预期个股相对基准指数涨幅在-10%与10%之间
- 回避：预期个股相对基准指数涨幅在-10%以下
行业评级：
- 强于大市：预期行业相对基准指数涨幅在10%以上
- 中性：预期行业相对基准指数涨幅在-10%与10%之间
- 弱于大市：预期行业相对基准指数涨幅在-10%以下