20240830-华创证券-中远海能-600026.SH-2024年中报点评_Q2业绩高于预告值_旺季运价弹性可期_6页_723kb

【中远海能基本面与投资机会简析】

1. 业绩表现

• 2024年中报：
  • 营收1165亿元，同比增长7%；
  • 归母净利润261亿元，同比下滑71%，但扣非净利润262亿元，同比增长82%；
  • Q2单季营收581亿元，环比下滑43%、同比下滑22%；归母净利润137亿元，环比增长109%、同比下滑198%，扣非净利润138亿元，环比增长118%、同比下滑101%。

2. 行业与业务动态

• 运价指数：VLCC中东-中国航线（TD3C）TCE从去年同期水平下跌121%，但较2023年底至2月初均值增长67%。
• 业务结构拆分：
  • 外贸油运：营收同比增长20%，毛利收缩86%，毛利率下降至32.7%；
  • 内贸油运：毛利率上升16个百分点至24.3%，但营收和净利润均大幅下滑；
  • LNG运输：Q2归母净利润环比暴增198%，同比增幅63%。

3. 供给与需增长逻辑

• 供给侧：VLCC新增订单处于低位，未来24-26年交付量有限，运力约束强化运价走势。
• 需求侧：炼厂开工率回升，旺季运价弹性可期，尤其关注OPEC+减产调整与下游项目投产效应。

4. 投资建议与估值

• 公司估值：基于强弹性供逻辑及风险溢价资产属性，给予2024年25倍PB，目标价205元，对应当前股价40%空间。
• 盈利预测：调整2024-2026年净利润预测为547/741/831亿元，对应PE为13/9/8倍。
• 评级：维持“推荐”评级。

5. 风险提示

• 主要风险包括需求不及预期、地缘政治波动及油价变动。

注：部分图表数据、分析师评分模型及报表格式信息因篇幅未详细列出，完整信息请参考原报告。