20221029-西南证券-中远海能-600026.SH-油轮复苏弹性可观_LNG贡献稳定收益_4页_1mb

报告摘要

中远海能2022三季度总结

核心内容

中远海能2022年第三季度财报显示，公司业绩显著改善，营业收入和净利润均实现大幅增长。公司三季度营业收入达48.8亿元，同比增长54%，扣非归母净利润达4.9亿元，同比增长582.2%。前三季度累计营业收入124亿元，同比增长33.5%，扣非归母净利润6.4亿元，同比增长40.9%。公司聚焦油轮运输和LNG运输两大核心主业，展现出良好的盈利能力和市场适应性。

主要观点

油轮市场复苏

全球石油贸易格局因俄乌冲突发生转变，导致成品油和VLCC油轮运输需求增加，运价显著上涨。
成品油运价在三季度大幅上升，VLCC运价也进入景气上行期，TD3C-TCE航线平均运价为25576美元/天，最高突破6万美元/天。
公司灵活调整内外贸运力，内贸油运实现毛利10亿元，外贸油运第三季度毛利环比增长671%，预计四季度业绩将继续改善。

LNG业务稳定增长

2022年前三季度，LNG运输新项目加快落地，贡献归母净利润5.8亿元。
截至9月底，公司待交付LNG船舶数量从年初的9艘增加至18艘，显示出LNG业务的持续扩展。
LNG业务成为公司稳定收益的重要来源，进一步增强了公司的盈利能力。

关键信息

财务表现

营业收入：2021年为12698.67百万元，2022年预计为14894.02百万元，同比增长17.29%。
归属母公司净利润：2021年为-4975.41百万元，2022年预计为1501.52百万元，同比增长130.18%。
每股收益（EPS）：2021年为-1.04元，2022年预计为0.31元，2023年预计为0.75元，2024年预计为0.92元。
毛利率：2021年为7.32%，2022年预计为23.78%，2023年预计为32.17%，2024年预计为33.79%。
净利率：2021年为-36.67%，2022年预计为9.44%，2023年预计为19.63%，2024年预计为22.14%。
ROE：2021年为-15.56%，2022年预计为4.27%，2023年预计为9.26%，2024年预计为10.39%。

估值指标

PE：2021年为-16.66，2022年预计为55.19，2023年预计为23.30，2024年预计为18.98。
PB：2021年为2.90，2022年预计为2.62，2023年预计为2.37，2024年预计为2.15。
EV/EBITDA：2022年预计为18.92，2023年预计为13.05，2024年预计为11.14。
股息率：2021年为1.16%，2022年预计为—，2023年预计为0.36%，2024年预计为0.86%。

盈利预测

预计公司2022/23/24年归母净利润分别为15、35.6、43.7亿元。
预计公司2022/23/24年每股收益分别为0.31、0.75、0.92元。
公司维持“买入”评级，看好多因素影响下外贸油运市场的运价高弹性。

风险提示

宏观经济波动风险：全球经济环境变化可能影响航运需求。
地缘政治风险：国际局势变化可能影响能源贸易路线。
燃油价格波动风险：燃油成本上涨可能压缩利润空间。
运价上涨不及预期风险：运价增长可能低于预期，影响盈利能力。

资产负债结构

资产负债率：2021年为49.62%，2022年预计为40.47%，2023年预计为34.33%，2024年预计为32.55%。
流动比率：2021年为0.49，2022年预计为0.62，2023年预计为1.79，2024年预计为3.45。
速动比率：2021年为0.41，2022年预计为0.46，2023年预计为1.42，2024年预计为3.08。

投资建议

公司聚焦油轮和LNG运输业务，内贸业务保障经营效益，外贸油运提供业绩弹性。随着全球能源格局的变化，公司有望在外贸油运市场中获得高收益，同时LNG业务的稳定增长也为公司提供持续的收益来源。预计公司未来三年将保持良好增长态势，维持“买入”评级。

基础数据

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
总股本（亿股）	47.71	47.71	47.71	47.71
流通A股（亿股）	28.73	28.73	28.73	28.73
52周内股价区间（元）	4.91-20.24	—	—	—
总市值（亿元）	828.68	—	—	—
总资产（亿元）	593.89	552.93	547.37	582.97
每股净资产（元）	6.00	6.64	7.32	8.09