20240707-华创证券-中远海能-600026.SH-2024年中报预告点评_Q2业绩符合预期_静待旺季运价回升_6页_879kb

中远海能（600026）2024年中报预告点评

推荐（维持），目标价21元（较当前价15.60元有35%上行空间）

一、核心观点

报告维持“推荐”评级，基于：

1. 油运行业长期供给约束（低新增运力+严重老龄化+严苛环保政策）
2. 低基数下当前供需格局（上半年业绩受低运价影响显著，但已显现积极转变）
3. 运价大幅波动的强弹性特征
   维持目标价 21元，较当前价 15.60元 有 35% 上行空间。

二、公司业绩预告

• 2024年上半年：预计归母净利润 -91% （约255亿元）、扣非归母净利润 +54% （约255亿元）。
• 2024年Q2：预计归母净利润 -232% （约131.4亿元）、扣非归母净利润 +63% （环比增长）、同比 -145% （约1314亿元）。
• 扣非差异主要因2023年上半年出售船舶收益，2024上半年无类似事项。
• 提及前6月运价水平已体现供需向好趋势，公司通过船队结构调整实现收益改善。

三、行业分析：供给约束明确，景气度向上预期增强

(1) 供给端

• 新增运力不足：截至24年6月，原油轮在手订单占比仅77%，创28年新低。Clarksons预测2024、2025年运力增速分别为-1%、10%，显著低于历史均值。
• 存量运力收缩：油轮船队老龄化严重（2026年底20岁以上占比将达23%+），符合更严的环保政策（CII、EUETS等）的运力自然退出趋势将持续。
• 长期供给压力不大：即使新订单有增加（因VLCC合规成本高，长期看刚性更新需求仍存）。

(2) 需求端

• 短期受淡季/检修影响：海运价格低位震荡。
• 中长期支撑因素：大西洋航线货盘增加、OPEC减产逐步取消利好油运需求。
• 外部扰动：地缘政治风险推升运费（另抑制需求端投机性补库）。

四、投资评级与目标估值

• 盈利预测：调整2024-2026年净利润预测为641亿、771亿、832亿（原分别为664、745、831亿）；PE预测分别为12、10、9倍。
• 估值：维持目标价21元（对应原报告预测2024E PE约12倍，参考当前市场对行业强弹性的估值修复逻辑）。

五、风险提示

需求不及预期、地缘政治风险等。

注：

1. 本总结基于上市公司公告、华创证券报告简要提炼。
2. 具体分析请阅读详细报告原文。
3. 本报告目标价、评级基于特定价格和假设，具时效性。