20250329-国盛证券-中国中铁-601390.SH-Q4现金流显著改善_加速开拓战新业务_3页_781kb

中国中铁（601390.SH）总结

核心内容

中国中铁（601390.SH）在2024年整体业绩承压，但Q4现金流显著改善，同时加速开拓战略新兴产业。公司全年实现营业总收入11603亿元，同比下降8%；归母净利润279亿元，同比下降17%；扣非净利润243亿元，同比下降21%。尽管如此，公司仍维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润将逐步回升。

主要观点

• 业绩表现：全年业绩符合预期，但增长承压主要由于传统基建项目资金落地不及预期、订单转化放缓以及毛利率下行。
• 分季度表现：Q1-Q3营收分别同降3%、12%、6%，Q4营收同降10%；归母净利润同降5%、19%、19%、23%，Q4降幅扩大，主要受费率提升、投资净损失及公允价值损失影响。
• 分业务表现：
  • 基建板块营收9929亿元，同降9%，其中铁路业务微增1%，公路业务同降13%，市政及其他业务同降12%。
  • 设计咨询/装备制造/地产板块分别同降5%、9%、5%。
  • 其他业务营收769亿元，同降3%，其中资产运营增长6%，资源利用下降3%。
• 海外业务：境外业务营收686亿元，同比增长10%，表现稳健。
• 现金流改善：全年经营性现金流净额281亿元，同比少流入103亿元；Q4净流入993亿元，同比多流入272亿元，现金流显著改善。
• 新签合同：全年新签合同额27152亿元，同降12%；Q4单季新签合同额11873亿元，同降9%。新兴业务（含“第二曲线”及战略新兴产业）新签合同额4257亿元，同比增长11%，其中水利水电和清洁能源分别增长50%和23%。
• 矿产资源业务：矿产资源业务贡献比达11%，铜价上涨有望驱动盈利提升，公司铜、钴、钼保有量处于业内领先水平。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2024年为11574.39亿元，同比下降8.2%；预计2025-2027年将分别增长3.0%、1.8%、1.8%。
• 归母净利润：2024年为278.87亿元，同比下降16.7%；预计2025-2027年将分别增长0.7%、0.8%、2.1%。
• EPS：2024年为1.13元/股，预计2025-2027年分别为1.13、1.14、1.17元/股。
• PE估值：当前PE为5.2倍，预计2025-2027年分别为5.1、5.1、5.0倍。
• 分红：2024年拟每股派发现金红利0.178元，合计分配利润44亿元，分红比例15.8%，同比提升0.3个百分点。

毛利率与费用

• 毛利率：2024年综合毛利率为10%，同比下降0.17个百分点，其中基建主业毛利率下降0.24个百分点。
• 期间费用率：全年期间费用率5.51%，同比上升0.04个百分点，其中销售费用率上升0.06个百分点，管理费用率下降0.09个百分点，财务费用率上升0.15个百分点。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为281、283、289亿元，净利率逐步稳定在2.4%-2.3%区间。

风险提示

• 基建投资不及预期
• 应收账款减值风险
• 大宗商品价格波动风险

财务指标对比

估值与财务比率

股票信息