20231030-国盛证券-中国中铁-601390.SH-Q3收入与业绩放缓_海外订单增速亮眼_3页_500kb

中国中铁（601390SH）2023年第三季度季报点评分析

业绩概况

2023年前三季度，公司营业总收入8845亿元，同比增长41%；归母净利润240亿元，同比增长44%；扣非归母净利润同比增长68%。

• 季度表现：Q1/Q2/Q3单季净利润分别为79/84/78亿元，同比增速分别为38%/111%/-15%。Q3业绩下滑主要受地产业务营收骤降60%及投资收益下降54亿元影响。

• 业务结构：

  • 基建/设计/装备/其他业务收入同比变动+5%/-1%/-1%/+5%；
  • 地产业务收入同比下降26%，Q3降幅60%；
  • 资源利用业务毛利率提升5个百分点。

• 盈利指标：前三季度综合毛利率9.09%，同比提升0.25个百分点；期间费用率同比上升0.3个百分点；经营活动现金流净流出337亿元，较上年同期增加49亿元。

订单与合同

• 新签合同额18023亿元，同比-9%。
  • 工程建造业务新签同比+66%，境内/境外业务分别同比-11%/+14%（Q3季度境外增速达37%）。
  • 设计咨询和资产经营业务新签分别同比-10%/ -64%。

未来展望

预计2023-2025年归母净利润分别为338/377/422亿元，同比增长8%/12%/12%；当前PE为49倍，按预期PE逐年下降至39倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 基建投资不及预期、海外订单波动；
• 应收账款减值、大宗商品价格波动。