20220901-光大证券-中国中铁-601390.SH-2022年半年报点评_新签订单与营收稳健增长_经营性现金流显著改善_3页

报告摘要

中国中铁（601390.SH、0390.HK）2022年半年报总结

核心内容

中国中铁在2022年上半年实现了营收和新签订单的稳健增长，经营性现金流显著改善，同时矿产资源业务和水利水电领域表现突出，为公司未来发展提供了新的增长动力。

主要观点

营收增长：2022H1公司实现营收5594亿元，同比增长12.7%；其中，二季度营收2935亿元，同比增长12.4%。
盈利稳定：公司实现归母净利润151亿元，同比增长15.5%；扣非归母净利润138亿元，同比增长17.1%。
业务结构优化：基础设施建设业务营收4837亿元，同比增长9.2%；勘察设计与咨询服务业务同比增长17.8%；工程设备与零部件制造业务同比增长7.0%；房地产开发业务同比增长69.1%，其他业务同比增长44.9%。
地区分布：境内营收增长12.6%，境外营收增长10.4%。
毛利率稳定：公司整体毛利率为8.87%，与去年同期持平。其中，基础设施建设业务毛利率提升主要得益于公路和市政业务收入占比提高；房地产开发业务毛利率下滑则受市场影响。
费用率优化：公司期间费用率同比下降0.29pct至4.39%，销售、管理、研发、财务费用率分别稳定或略有下降，显示费用管控得当。
现金流改善：2022H1经营活动产生的现金流量净额为-377亿元，同比净增加212亿元；二季度现金流量净额为117亿元，同比净增加407亿元。
矿产资源业务亮眼：矿产资源业务实现收入41亿元，同比增长57%，毛利率达56%，同比增长1.7pct。
进军水利水电领域：公司于5月中旬收购滇中引水公司，新签水利水电订单742亿元，同比增长820%，成为第二增长曲线。
盈利预测与估值：维持A股和H股“买入”评级，预计2022-2024年EPS分别为1.25/1.39/1.57元，对应A股和H股2022年动态市盈率分别为4.6x和3.2x。
风险提示：基建投资不及预期、地产业务超预期下降、境内外疫情反复延缓项目进度。

关键信息

新签订单：2022H1新签订单达12119亿元，同比增长17.2%。
业务细分：
- 基础设施建设：营收1119亿元，同比增长1.5%；公路业务增长28%，市政业务增长17%，铁路业务市占率51%，保持国内第一。
- 房地产开发：营收234亿元，同比增长69.1%，但毛利率下降15.3pct。
财务表现：
- 2022H1：经营活动现金流净额为-377亿元，同比净增加212亿元。
- 2022Q2：经营活动现金流净额为117亿元，同比净增加407亿元。
- 经营性ROIC：2022Q2为9.9%，显示公司资金使用效率提升。
盈利预测：
- 营业收入：预计2022E为1206.415亿元，2023E为1340.852亿元，2024E为1493.132亿元。
- 净利润：预计2022E为309.28亿元，2023E为344.24亿元，2024E为388.44亿元。
- EPS：预计2022E为1.25元，2023E为1.39元，2024E为1.57元。
估值指标：
- A股PE：2022年为4.6x，预计2023年为4.1x，2024年为3.7x。
- H股PE：2022年为3.2x，预计2023年为2.8x，2024年为2.5x。
- 股息率：预计2022年为3.8%，2023年为4.2%，2024年为4.7%。