20180118-中泰证券-2018年建材行业投资策略_看好水泥_警惕供应短缺的风险_16页_1mb

建筑材料行业2018年投资策略总结

核心内容概览

本报告对2018年建筑材料行业，尤其是水泥和消费建材板块，提出了投资建议。整体评级为“增持”，重点推荐海螺水泥、上峰水泥、万年青、伟星新材、东方雨虹、兔宝宝、帝王洁具等企业。

主要观点

• 行业整体状况：建筑材料行业共有78家上市公司，总市值约751.3亿元，流通市值约601.7亿元。
• 2017年表现：水泥板块涨幅达32.4%，在29个行业中位列第3；玻璃、玻纤、装修改材等子行业表现亮眼。
• 2018年展望：预计水泥需求微幅下滑0~2%，但供给侧收缩力度加大，景气度进一步提升。水泥价格有望继续上涨，尤其在错峰限产政策执行后。
• 区域分化：华东、华南、西北区域景气度较高，需求增长、供给稳定，库位低，有望再创新高；而华北、东北、西南区域景气上升空间有限。
• 供给侧改革：错峰限产政策执行力度加大，2018年可能进一步减少熟料产能，提高产能利用率。
• 消费建材趋势：地产商集中度提升，全装修比例提高，推动装饰建材需求向工程端集中，龙头公司受益显著。
• 风险提示：宏观经济大幅下滑、基建超预期下滑、通货膨胀与利率大幅上行是主要风险。

关键信息

水泥行业分析

• 2017年表现：全国水泥产量同比下降0.2%，但均价上涨27.3%，达到429元/吨。
• 2018年预测：水泥需求小幅下滑，但供给侧收缩更明显，景气度进一步上升。
• 错峰限产：2018年错峰时间更长，熟料产能利用率预计达到89%，接近历史高位。
• 政策影响：环保压力和行政化政策限制了新增产能和市场化竞争，协同效应持续。
• 重点推荐公司：海螺水泥、上峰水泥、万年青、华新水泥、祁连山。

消费建材分析

• 趋势：地产销售增速放缓，但全装修比例提升，推动装饰建材需求向工程端集中。
• 地产商集中度：TOP10、TOP20地产商销售市占率分别提升至24.7%、33.2%。
• 全装修政策：多地已实施全装修政策，部分城市要求全装修比例达到100%。
• 重点推荐公司：伟星新材、东方雨虹、兔宝宝、帝王洁具、凯伦股份、友邦吊顶、三棵树。

重点公司EPS与PE预测

图表目录

• 图表1：2017年水泥板块表现抢眼
• 图表2：全国前11个月水泥产量
• 图表3：全国42.5标号水泥均价走势
• 图表4：2017年3波水泥机会各有不同
• 图表5：全国房地产开发投资及增速
• 图表6：全国基建投资及增速
• 图表7：2018年水泥需求端测算
• 图表8：全国熟料库容比持续下降
• 图表9：长江中下游熟料库容比下降较快
• 图表10：泛京津冀熟料库容比下降稍慢
• 图表11：两广熟料库容比下降较快
• 图表12：2017年水泥行业新增熟料产能
• 图表13：水泥行业去产能行动计划(2017-2020)主要内容
• 图表14：水泥行业去产能行动计划(2018-2020)去产能计划
• 图表15：2017-2018年主要省份停窑时间
• 图表16：熟料产能利用率进一步上升
• 图表17：2005-2017/11商品房销售面积及同比增速情况
• 图表18：2008-2017/11商品房销售面积累计同比变化
• 图表19：我国房地产商销售面积集中度提升趋势
• 图表20：我国房地产商拿地面积集中度提升趋势
• 图表21：我国部分省份住宅全装修政策整理
• 图表22：我国商品房累计销售面积

投资建议

水泥板块

• 核心逻辑：供给侧改革持续，错峰限产政策执行力度加大，熟料产能利用率提升，行业景气度有望再创新高。
• 推荐区域：华东、华南、西北区域，这些区域需求增长、供给稳定，库位低，景气度高。
• 风险提示：需警惕因错峰过度导致的供应短缺，引发上下游矛盾，进而导致政策边际放松。

消费建材板块

• 核心逻辑：地产商集中度提升，全装修比例提高，推动装饰建材需求向工程端集中，龙头公司受益显著。
• 重点推荐：伟星新材、东方雨虹、兔宝宝、帝王洁具、凯伦股份、友邦吊顶、三棵树。
• 增长驱动：工程端放量、品牌化与服务化趋势、政策支持、行业整合。

风险提示

• 宏观经济风险：如基建投资超预期下滑、通货膨胀与利率大幅上行。
• 政策风险：环保政策、去产能政策的执行力度变化可能影响行业格局。
• 市场风险：供需变化、竞争加剧、市场风格转变等。

总结

2018年建筑材料行业整体呈向好趋势，水泥行业在供给侧改革和错峰限产政策推动下，景气度持续上升，尤其是华东、华南、西北区域。消费建材板块则受益于地产商集中度提升和全装修政策，龙头公司成长空间较大。推荐关注海螺水泥、上峰水泥、万年青、伟星新材、东方雨虹等公司。同时需注意宏观经济、政策执行力度及市场风格变化带来的风险。