2018年建材行业投资策略：看好水泥，警惕供应短缺的风险-20180118-中泰证券-16页-1mb

建筑材料行业投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2017年及2018年建筑材料行业的市场走势、供需格局、政策影响及重点公司表现，提出了对行业的投资建议。核心观点为：看好水泥行业持续向好，警惕供应短缺风险；消费建材领域龙头集中趋势明显，关注工程端放量机会。

主要观点

1. 行业基本面

• 2017年行情回顾：水泥板块整体涨幅为32.4%，在29个行业中位列第9，表现抢眼。全国水泥产量前11个月同比微降0.2%，但区域分化明显，华东、华南地区增长，三北地区受环保影响下滑。
• 价格走势：全国42.5标号水泥均价从年初337元/吨上涨至年末429元/吨，涨幅27.3%。11~12月限产导致价格加速上涨，为2018年奠定高基数。
• 2018年展望：水泥需求预计小幅下滑（0~2%），但供给侧收缩更加明显，景气度将上行。预计2018年上半年熟料产能利用率可达89%，创历史新高。

2. 区域分化

• 华东、华南、西北：需求增长、供给几乎无增长，库位极低，景气有望再创新高。
• 华北、东北、西南：受环保及行业整合影响，景气度回升，但增长空间和速度有限。
• 错峰限产：2018年错峰时间与区域进一步扩大，政策执行更严格，推动熟料产能利用率提升。

3. 供给侧改革与政策影响

• 去产能政策：2018年全国计划压减熟料产能9700万吨，关闭水泥粉磨站120家，推动行业集中度提升。
• 差别化政策：环保与电价政策对高能耗、低排放企业施加更高成本压力，优质企业成本优势扩大。
• 协同机制：在环保压力和行政调控下，市场化的跑量竞争和新增产能受限，协同机制仍将持续。

4. 消费建材发展趋势

• 地产商集中度提升：2017年TOP10和TOP20地产商销售市占率分别达24.7%和33.2%，未来集中度有望进一步提升。
• 全装修比例提升：多地推行全装修政策，装饰建材需求向房地产商集中，工程端业务放量显著。
• 家装后市场：二手房交易占比超40%，带动装饰建材需求，关注服务化趋势。

关键信息

2018年水泥投资建议

• 推荐公司：海螺水泥、上峰水泥、万年青、华新水泥、祁连山。
• 区域偏好：重点看好华东、华南、西北区域，警惕华北、东北、西南区域供应紧张风险。
• 风险提示：宏观经济下滑、基建超预期下滑、通胀与利率上行。

2018年消费建材投资建议

• 推荐公司：伟星新材、东方雨虹、兔宝宝、北新建材、帝王洁具、凯伦股份、友邦吊顶、三棵树。
• 投资主线：
  1. 龙头集中度提升逻辑持续演绎，关注品牌化和服务化趋势。
  2. 工程端放量带来成长机会，建议关注前期积极布局工程渠道且具备较强资金实力的品牌建材企业。

重点公司分析

风险提示

• 宏观经济风险：若出现大幅下滑，将对建材行业产生负面影响。
• 基建投资超预期下滑：基建增速回落可能削弱对水泥的需求支撑。
• 通货膨胀与利率上行：可能导致成本上升，影响企业盈利。

投资建议

• 水泥行业：建议持续关注海螺水泥、上峰水泥、万年青、华新水泥、祁连山等，尤其看好华东、华南、西北区域。
• 消费建材行业：建议关注伟星新材、东方雨虹、兔宝宝、北新建材、帝王洁具、凯伦股份、友邦吊顶、三棵树等具备工程端放量能力的龙头公司。

结论

2018年建筑材料行业整体向好，水泥板块在供给侧改革推动下景气度进一步攀升，区域分化明显。消费建材领域受益于地产商集中度提升和全装修政策推动，龙头公司成长空间广阔。建议投资者关注行业龙头及具备工程端放量能力的企业，同时警惕宏观经济和政策变化带来的风险。