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银行业：9月融资延续弱需求，迎政策密集发力

核心内容概述

2024年9月，中国银行业融资数据整体偏弱，但政策端发力迹象明显。中国人民银行发布的数据显示，9月社融新增3.76万亿元，同比少增3722亿元；存量社融增速为8.0%，环比下降0.1个百分点。人民币贷款新增1.59万亿元，同比少增7200亿元，显示实体融资需求仍不强劲。M1同比增速为-7.4%，降幅环比扩大0.1个百分点；M2同比增速为6.8%，环比上升0.5个百分点。

主要观点与关键信息

1. 社融数据表现

• 社融总量：9月社融新增3.76万亿元，同比少增3722亿元，整体增长乏力。
• 结构分析：
  • 政府债发行提速：政府债新增1.54万亿元，同比多增5433亿元，是社融增长的主要支撑。
  • 贷款投放偏弱：人民币贷款新增1.97万亿元，同比少增5639亿元，显示实体融资需求依然低迷。
  • 表外融资收缩：表外融资新增1712亿元，同比少增1295亿元。
  • 直接融资不足：企业债券净减少1911亿元，股票融资净增128亿元，均表现偏弱。

2. 信贷数据表现

• 居民部门：住户贷款新增5000亿元，同比少增3585亿元。其中，短贷和中长贷分别少增515亿元和3170亿元，反映居民消费和购房意愿仍不活跃。
• 企业部门：企业贷款新增1.49万亿元，同比少增1934亿元。短贷和中长贷分别少增1086亿元和2944亿元，票据融资则同比多增2186亿元。
• 政策影响：9月底央行推出降息、降存量房贷利率等一揽子政策，预计对居民提前还贷行为产生一定抑制作用。

3. M1与M2趋势

• M1持续低迷：9月M1同比增速为-7.4%，连续6个月下滑，显示实体经营活力尚未恢复。
• M2增速回升：M2同比增速为6.8%，环比上升0.5个百分点，反映居民和非银机构存款增加，存款定期化趋势延续。

4. 投资建议

• 关注主线：
  • 强经济区域龙头银行：在财政和货币政策持续加码背景下，看好宁波银行、杭州银行、江苏银行、常熟银行等，因其与经济预期修复相关性强，业绩释放空间大。
  • 国有大行：广谱利率下行通道下，高股息资产配置价值凸显，重点关注国有大行。财政计划增发特别国债补充国有大行核心一级资本，有助于提升其分红稳定性。
• 风险提示：经济复苏不及预期、政策执行力度不足可能导致资产质量恶化。

行业大事前瞻

• 10月：上市银行将陆续披露三季报，为市场提供最新业绩数据和行业动态。

分析师信息

• 林瑾璐：剑桥大学金融与经济学硕士，曾任国金证券、海通证券、天风证券银行业分析师，现为东兴证券研究所银行行业分析师。
• 田馨宇：南开大学金融学硕士，2019年加入东兴证券研究所，从事银行行业研究。

行业评级体系

• 行业评级：
  • 看好：行业指数相对市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：收益率介于-5%至+5%之间；
  • 看淡：收益率低于-5%。

数据来源与免责声明

• 数据来源：公司公告、iFinD、人民银行、东兴证券研究所。
• 免责声明：本报告基于公开信息，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。未经授权不得翻版、复制或发布。