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银行行业研究报告：积极财政政策进入密集落地期

核心观点

本次财政发布会定调积极，重心在于通过稳增长政策促进经济高质量发展。财政政策将围绕稳增长、扩内需、化风险推出一系列增量举措，政策密集落地期已开启。对银行行业而言，在新一轮稳增长政策推动下，信贷需求有望修复，资产质量稳中向好。

政策背景

财政部部长蓝佛安在国新办新闻发布会上宣布一系列财政政策，包括：

1. 确保完成全年预算目标：中央财政具备较大赤字提升空间，通过增发国债、盘活存量债务等方式补足财政缺口。
2. 支持化解地方隐性债务风险：一次性增加较大规模债务限额置换存量隐性债务，预计规模超过1万亿元，后续每年或安排约1万亿额度。
3. 发行特别国债支持国有大行：拟通过特别国债补充国有大行核心一级资本，缓解其净息差收窄压力，拟注资规模约1万亿元。

银行基本面展望

• 信贷增长：新一轮稳增长政策下，信贷增速有望企稳回升，国有大行仍为宽信用主力。
• 净息差压力：降息及存量房贷利率下调使净息差持续承压，但资产质量在政策支持下趋于改善。
• 业绩弹性：
  • 关注区域经济强的城农商行（如宁波银行、杭州银行、江苏银行等），其受益于经济修复带来的业务增长。
  • 持有国有大行核心一级资本充足率，享受高股息红利资产配置价值。

投资建议

• 推荐标的：区域经济强的城农商行（宁波银行、杭州银行等）因其业绩弹性较大。
• 战略配置：国有大行在无风险利率下行背景下具有长期配置价值，特别在特别国债补充资本金后，未来分红能力有望增强。

风险提示

• 经济复苏不及预期；
• 政策力度或实施效果不及预期，导致资产质量恶化。

未来事件关注

• 10月下旬：上市银行三季报披露；
• 年底中央经济工作会议及人大常委会会议。

资料来源：东兴证券股份有限公司，中国人民银行，公司公告，恒生聚源
分析师：林瑾璐、田馨宇
评级体系：

• 公司投资评级：强烈推荐/推荐/中性/回避
• 行业投资评级：看好/中性/看淡

注：本文仅作研究参考，不构成投资建议。