20210828-山西证券-科沃斯-603486.SH-业绩亮眼_技术突破带动公司迎来发展新征程_5页_776kb

科沃斯（603486.SH）2021年业绩点评总结

核心内容

科沃斯在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到53.59亿元，同比增长123.11%；归属于上市公司股东的净利润达到8.50亿元，同比增长543.25%。其中，第二季度营收增长117.8%，归母净利润增长459.6%，每股净收益提升至1.52元，同比增长533.3%。公司业绩表现亮眼，技术突破成为主要驱动力。

主要观点

1. 技术进步推动市场增长

• 扫地机器人市场：在新一代导航技术和人工智能技术的推动下，2021年上半年全球（不含北美）扫地机器人市场零售额同比增长49.1%。
• 国内市场份额：国内线上零售额占比提升至92.3%（+12.2pct），产品整体呈现中高端化趋势。
• 价格段表现：产品价格在大于3,000元及2,500-3,000元两个价格段的零售额合计占比达58.6%。
• 市场集中度：TOP4品牌在国内线上市占率合计达82.9%（+5.8pct），市场集中度进一步提升。

2. 洗地机市场前景广阔

• 洗地机市场：2021年上半年洗地机市场继续保持爆发式增长，行业规模突破20亿元，同比增长767.5%。
• 洗地机占比：该品类占整个清洁电器市场14.9%，成为第三大细分品类。
• 添可品牌表现：添可在洗地机市场占据76.5%的市场份额，上半年销售收入20.37亿元，占公司全部收入的38.01%，同比增长817.02%。
• 海外业务增长：添可海外业务收入同比增长452.8%，占其海外收入的比重达34.6%。

3. 盈利能力显著提升

• 毛利率与净利率：公司整体毛利率提升至50.28%（+10.13pct），净利率提升至15.86%（+10.36pct），较2020年全年分别上升7.42pct和7pct。
• 费用率下降：销售费用率、管理费用率和研发费用率分别下降，费用率呈下降趋势，推动公司盈利能力提升。

4. 财务状况分析

• 资产与负债：2021年公司资产总计7816.2亿元，负债合计3791.7亿元，资产负债率保持在49%左右。
• 流动比率与速动比率：流动比率从1.64提升至1.94，速动比率从1.21提升至1.47，公司短期偿债能力增强。
• 现金流情况：2021年经营活动现金流合计1032.0亿元，投资活动现金流合计426.9亿元，筹资活动现金流合计-1020.5亿元。

关键信息

• 公司估值：预计2021-2023年每股收益（EPS）分别为3.55/5.58/8.42元，市盈率（PE）分别为49.62/31.53/20.89倍。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司未来发展潜力大。
• 风险提示：市场需求疲弱、原材料价格波动、行业竞争激烈等风险因素需关注。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入为相对强于市场表现20%以上。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡分别对应行业超越、持平、弱于市场整体表现。

分析师承诺与免责条款

• 分析师承诺：分析师具有证券投资咨询执业资格，承诺以勤勉职业态度独立、客观出具报告，不因报告内容获得任何形式的补偿。
• 免责条款：公司不保证信息的准确性和完整性，投资需谨慎，不承担因使用报告内容导致的损失责任。

联系信息

• 分析师：石晋 CFA
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