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2021中报总结：业绩超预期，自主品牌持续发力

核心内容

2021年8月27日，科沃斯发布2021年半年报，显示公司上半年业绩表现亮眼，远超市场预期。公司营业收入和归母净利润分别同比增长123.1%和543.3%，展现出强劲的增长势头。公司通过自主品牌的持续发力，实现了销售规模和盈利能力的显著提升。

主要观点

1. 自主品牌驱动业绩增长

• 营业收入：2021H1公司实现营业收入53.59亿元，同比增长123.1%。
• 归母净利润：2021H1公司实现归母净利润8.50亿元，同比增长543.3%；扣非归母净利润8.15亿元，同比增长781.02%。
• 品牌表现：
  • 科沃斯品牌：实现收入26.12亿元，同比增长69.9%，占总营收48.7%。
  • 添可品牌：实现收入20.37亿元，同比增长817.0%，占总营收38.0%，合计占比达86.75%。
  • 市场份额：科沃斯扫地机器人在国内线上市场2,500-3,000元价格段及3,000元以上价格段的销售额占比分别为62.3%和41.2%，分别同比增长9.7%和10.4%。添可在洗地机市场销售额占比达76.5%。

2. 盈利能力显著提升

• 毛利率：2021H1公司综合毛利率为50.3%，同比提升10.1个百分点，主要得益于高端产品占比提升。
• 品牌毛利率：
  • 科沃斯品牌产品出货均价达1734元，同比增长42.5%，毛利率为52.1%，同比提升6.5个百分点。
  • 添可品牌产品出货均价同比增长4.4%，毛利率为59.2%。
• 净利率：2021H1公司销售净利率为15.9%，同比提升10.4个百分点。
• 费用率：公司期间费用率为31.6%，同比降低2.6个百分点，其中销售费用率提升0.7个百分点，管理费用率（含研发）下降4.2个百分点，财务费用率上升0.9个百分点。

3. 销售规模扩大，应收账款和存货高增

• 应收账款：2021H1公司应收账款为12.87亿元，同比增长52.3%，主要由于销售规模扩大。
• 存货：2021H1公司存货为22.81亿元，同比增长122.4%，主要由于销售增长和提前备货。
• 618促销表现：科沃斯和添可品牌在618期间全渠道成交额均超过9亿元，分别同比增长115%和1132%。
• 出货量：科沃斯品牌产品出货量达150万台，同比增长20.0%；添可品牌合计出货量达114万台，同比增长778.7%。
• 现金流：2021H1公司经营活动净现金流为3.53亿元，同比增长157.2%，连续5个季度为正，现金流状况良好。

4. 启动可转债融资，助力未来发展

• 融资计划：2021年4月公司启动发行可转债融资，拟募资10.4亿元用于多智慧场景机器人科技创新、添可智能生活电器国际化运营以及科沃斯品牌服务机器人全球数字化平台项目。
• 战略意义：该融资将有助于公司增强研发实力，推动机器人及智能技术在更多场景的应用，加速品牌国际化进程，完善全球业务布局。

5. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：公司2021-2023年归母净利润由10.25/15.04/22.62亿元上调至17.90/23.53/32.94亿元，分别上调74.6%、56.4%和45.6%。
• 估值：当前股价对应动态PE为56/43/31倍，维持“增持”评级。
• 财务指标预测：
  • 营业收入预计2021E为117.69亿元，2022E为155.16亿元，2023E为207.12亿元。
  • 归母净利润预计2021E为17.90亿元，2022E为23.53亿元，2023E为32.94亿元。

关键信息

• 业绩亮点：科沃斯和添可两大品牌在2021H1均实现大幅增长，尤其是添可品牌增长显著。
• 盈利能力提升：毛利率和净利率显著上升，反映公司产品结构优化和成本控制能力增强。
• 现金流稳健：经营活动净现金流持续为正，公司财务状况良好。
• 融资计划：公司启动可转债融资，支持技术创新和国际化战略。
• 投资建议：维持“增持”评级，未来业绩有望持续增长。

风险提示

• 市场竞争加剧：可能导致市占率下降。
• 海外市场拓展不及预期：影响公司全球业务布局。
• 汇率波动风险：海外业务收入占比高，可能受汇率影响。

财务数据概览

市场数据

估值与财务指标