20231030-德邦证券-科沃斯-603486.SH-竞争加剧费率高企_盈利能力有所承压_3页_815kb

科沃斯公司研究报告分析总结

公司情况

股票代码：603486.SH

研究核心要点

• 财务表现：
  2023Q1-Q3营收105.32亿元，同比增长40.2%；前三季度净利润60.43亿元，同比下滑46.21%；Q3单季营收增速放缓至25.8%，净利润同比下滑92%。
  估值调整后，2023-2025年预测PE为28x、20x、17x，维持“增持”评级。

业务分析

• 收入端：国内消费需求疲软，q3清洁电器销售额增速放缓至4%。线上市场份额减少，扫地机份额下降8pct，带动相关产品销售额减20%。
• 利润端：毛利率从51.6%下滑至45.92%，税费大幅增加为主要成本压力。高营销支出导致投资回报下降，叠加竞争加剧影响。

经营效率

• 现金流效率保持稳健，存货与应收账款同比增加；研发及财务费用持续投入，影响利润表现。

投资建议

预估未来三年收入和净利润复合增长分别为17%及47.8%，维持增长信心，当前PE估值具备中长期吸引力。

风险提示

包括需求放缓、主要成本上涨、汇率波动及新产品落地不及预期等潜在挑战。