20180822-广发证券-科沃斯-603486.SH-服务机器人业务快速增长_3页_821kb

科沃斯 (603486.SH) 业务与财务总结

核心内容概述

科沃斯（603486.SH）是一家专注于服务机器人和清洁类小家电的公司，其业务在2018年实现了快速增长，尤其在服务机器人领域表现突出。公司通过加强国内和海外市场布局，推动业绩稳步提升，并展现出良好的盈利能力和财务状况。

主要观点

• 服务机器人业务快速增长：2018年上半年，公司服务机器人业务收入达17.2亿元，同比增长52.3%，成为公司收入增长的主要驱动力。
• 整体收入与利润持续增长：2018年上半年公司实现营业收入25.2亿元，同比增长28.3%；归母净利2.1亿元，同比增长28.2%。
• 毛利率提升：公司毛利率从2017年的36.6%提升至2018年上半年的36.6%（与2017年持平），但净利率基本与去年同期持平，主要由于销售费用率增加。
• 渠道拓展成效显著：公司积极拓展线上与线下渠道，包括与京东、天猫等主流电商平台深化合作，同时新增122家线下零售网点，提升市场覆盖率。
• 行业地位稳固：科沃斯是国内家庭服务机器人行业的龙头企业，2018年上半年扫地机器人零售额市场份额约为37%，位居行业第一。
• 盈利预测乐观：预计2018-2020年公司归母净利润将分别达到4.63亿元、5.57亿元和6.75亿元，年均增长率约为21%。2018年市盈率（P/E）为42倍，估值处于合理区间。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018H1为25.2亿元，同比增长28.3%；2018Q2为13.1亿元，同比增长28.7%。
• 归母净利润：2018H1为2.1亿元，同比增长28.2%；2018E为4.63亿元，同比增长23.2%。
• 毛利率：2018H1为36.6%，同比增长2.2个百分点。
• 净利率：2018H1为8.2%，同比微降0.01个百分点。
• 每股收益（EPS）：2018E为1.16元/股，2019E为1.39元/股，2020E为1.69元/股。

业务结构

• 服务机器人：2018H1收入17.2亿元，同比增长52.3%，成为公司主要增长点。
• 清洁类小家电：2018H1收入7.4亿元，同比下滑7.0%。
• 代工业务：逐步减少。
• 其他业务：2018H1收入0.6亿元，同比增长53.9%。

渠道发展

• 线上渠道：深化与京东、天猫、苏宁、唯品会等主流平台合作，拓展网易严选、云集等新兴渠道。
• 线下渠道：2018H1新增122家零售网点，总数达955家。

财务指标趋势

财务健康状况

• 资产负债率：从2016年的58.4%降至2018E的41.6%，显示公司财务结构趋于稳健。
• 流动比率：2018E为2.00，较2016年提升。
• 速动比率：2018E为1.55，保持良好流动性。
• 现金流量：2018E经营活动现金流为684亿元，投资活动现金流为-384亿元，筹资活动现金流为689亿元，显示公司具备较强的现金流管理能力。

风险提示

• 市场竞争加剧：扫地机器人市场可能面临竞争格局恶化风险。
• 替代风险：吸尘器等传统清洁产品可能对服务机器人市场造成一定冲击。
• 海外销售不确定性：海外市场拓展可能面临挑战，影响整体业绩表现。

投资建议

• 公司评级：谨慎增持（预期未来12个月内股价表现强于大盘5%-15%）。
• 估值水平：2018年市盈率（P/E）为42倍，处于合理区间。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司净利润将持续增长，年均增长率约为21%。

分析师信息

• 曾蝉：首席分析师，武汉大学经济学硕士，2015-2016年家电行业新财富第二名团队成员。
• 袁雨辰：分析师，上海社科院经济学硕士，2015-2016年家电行业新财富第二名团队成员。

投资评级说明

• 买入：预期股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期股价表现弱于大盘5%以上。