20171026-光大证券-合肥百货-000417.SZ-业绩略超预期_营收稳定增长_6页_841kb

合肥百货（000417.SZ）2017年三季报分析总结

核心内容

合肥百货在2017年前三季度实现营业收入78.25亿元，同比增长6.36%，归母净利润2.53亿元，同比增长9.60%。扣非归母净利润同比增长5.21%，整体业绩略超预期。其中，第三季度营收增长11.29%，归母净利润同比增长64.53%，显著高于第二季度的-26.95%。

主要观点

• 业绩表现：公司2017年前三季度业绩略超预期，营收和净利润均实现稳定增长。
• 毛利率提升：综合毛利率上升0.41个百分点至20.32%，表明公司盈利能力有所增强。
• 费用率变化：期间费用率上升0.16个百分点至13.05%，其中销售费用率上升0.20个百分点，管理费用率下降0.08个百分点，财务费用率上升0.04个百分点。
• 业务布局：公司通过内生增长与外延扩张，积极布局超市和购物中心业务，推动渠道下沉，增强区域市场影响力。
• 盈利预测调整：分析师上调了2017-2019年全面摊薄EPS预测，分别为0.39元、0.42元、0.44元，维持“增持”评级。
• 市场表现：当前股价为8.95元，一年内波动较大，最低7.84元，最高9.95元，近3月换手率61.86%。

关键信息

财务数据概览

重要财务指标变化

• 毛利率：从19.87%到19.89%（2015-2016），2017年略有下降至19.42%，但第三季度回升至24.16%。
• 期间费用率：从13.94%（2015年第三季度）到13.55%（2017年第三季度），整体呈下降趋势。
• 经营性现金流：2017年预计为1,138百万元，同比增长显著。
• 资产负债情况：公司总资产持续增长，有息负债相对稳定，流动比率和速动比率均有所提升，显示偿债能力增强。

风险提示

• CPI增速未达预期可能压制超市业务表现。
• 购物卡销售政策从严从紧，可能影响业绩。

业务发展

• 公司作为安徽省零售龙头企业，旗下门店覆盖多个核心商圈。
• 百货业务采用“自营+自有品牌+联营品牌”模式，增强市场竞争力。
• 超市业务拓展至皖南地区空白市场，提升区域联动能力。
• 社区购物中心签约多个项目，实现县域市场渠道下沉。

分析师信息

• 分析师：唐佳睿 CFA、CAIA、FRM，执业证书编号：S0930516050001。
• 联系方式：021-22169161，tangjiarui@ebscn.com。

公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性。

分析与估值方法的局限性

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值方法和模型具有局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

版权与使用声明

• 本报告版权归光大证券股份有限公司所有。
• 未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表、篡改或引用本报告。

联系方式

• 联系人：程璐、孙路、邬亮。
• 联系方式：程璐 021-22169328，孙路 021-22169117，邬亮 010-58452047。

总结

合肥百货在2017年前三季度业绩表现稳健，营收和净利润均实现增长，尤其是第三季度表现亮眼。公司通过业务拓展和渠道下沉，增强区域市场影响力。分析师上调盈利预测，维持“增持”评级，同时提示了潜在风险。公司财务状况良好，偿债能力提升，经营性现金流增加，显示良好的运营效率和盈利能力。