20180817-东兴证券-合肥百货-000417.SZ-半年报点评_百货拖累业绩增长_主业升级持续提速_5页_781kb

合肥百货（000417）半年报总结

核心内容

合肥百货（000417）在2018年上半年实现营业收入55.76亿元，同比增长3.25%；归属于母公司所有者的净利润为1.64亿元，同比下降7.25%。整体来看，公司处于主业转型期，业绩增长受到百货业态拖累，而超市业态则表现出较强的增势。

主要观点

1. 百货业态拖累业绩，超市业态持续高增

• 百货业态：上半年营收同比增长0.1%，但受行业增长减速和转型期影响，二季度业绩明显下滑。其中，电器销售同比下滑4.95%，百货业同店销售下降2.13%，直营占比提升至42.5%。
• 超市业态：营收同比增长7.82%，在新增11家门店、关闭7家门店的调整过程中，生鲜便利、新业态和模式探索成为推动同店增长的核心因素。预计下半年超市业增长仍将持续。

2. 费用上升拖累毛利水平，营业外收支影响净利润

• 费用增长：销售费用增长5.92%，管理费用增长4.13%，均高于营收增速。费用上升主要由于业态转型期加强宣传推广，以及百货及电器行业增速放缓。
• 营业外收支：营业外收入下降800万元，营业外支出上升255万元，合计对净利润造成较大拖累。

3. 行业增长不确定性，关注安徽地区消费变化

• 行业趋势：6-7月社零及50大增速回落，市场对百货业增长前景存疑，影响公司估值。
• 区域关注：安徽地区居民消费变化，特别是二胎政策带来的消费增量和收入提升，以及消费杠杆率的变化，将是未来业绩增长的关键。

关键信息

• 营业收入：2018年上半年为55.76亿元，同比增长3.25%。
• 净利润：归属于母公司所有者净利润为1.64亿元，同比下降7.25%。
• 每股收益（EPS）预测：2018-2020年分别为0.29元、0.32元和0.34元。
• PE估值：对应当前收盘价的PE分别为18.30倍、16.95倍和15.94倍。
• 行业评级：给予“中性”评级。
• 风险提示：行业复苏不及预期、业态调整期过长。

财务数据概览

未来展望

公司未来业绩增长将更多依赖于安徽地区居民消费的变化，特别是二胎政策带来的消费增量和收入提升，以及消费结构的优化。同时，超市业态的持续高增长和业态调整的推进，有望在一定程度上对冲百货业态的负面影响。

结论

合肥百货在2018年上半年表现出一定的业绩波动，主要受百货业态拖累，但超市业态持续高增。公司正处于转型关键期，未来增长将更多依赖于区域消费变化和业态优化。整体给予“中性”评级，建议投资者关注其在安徽市场的表现及业态调整成效。