20250502-开源证券-古井贡酒-000596.SZ-公司信息更新报告_2024年成绩优异_2025年开局良好_4页_879kb

古井贡酒（000596SZ）2025年第一季度业绩表现优于预期，公司维持“增持”评级。2024年实现营收23578亿元（+16.41%），归母净利润5517亿元（+20.22%），其中第四季度营收4509亿元（+48.5%），归母净利润771亿元（-0.74%）。2025Q1营收9146亿元（+10.38%），归母净利润233亿元（+12.78%）。预计2025-2027年归母净利润分别为589、660、738亿元，同比增速67%、122%、118%，对应EPS为1114、1249、1397元，当前PE为154倍，2027年PE预计降至123倍。

产品结构方面，年份原浆、古井贡酒、黄鹤楼及其他系列营收同比增速分别为1731%、1117%、1508%，预计幸福版、古5及古20系列双位数增长，古7、古8、古16系列增速高于年份原浆平均水平。

2024年第四季度末合同负债达3515亿元（环比增1579亿元），2025Q1末维持3674亿元（环比增159亿元），反映渠道对品牌的信心。但2025Q1销售收现同比下降16%，主要受2024年春节高基数影响。

毛利率提升至79.9%（+0.8pct），销售/管理费用率分别降至26.2%、61%（-0.6/-0.6pct），净利率达24.2%（+0.7pct），2025Q1销售/管理费用率进一步降至26.6%、44%（-0.6/-0.4pct），归母净利率提升至25.5%（+0.5pct），显示盈利能力增强。

风险提示包括宏观经济波动导致的需求下滑、省外扩张不及预期等。估值方面，2025年PE为164倍，2027年降至123倍，PB为30倍（2025E）至25倍（2027E）。

财务摘要显示，2024年营业收入同比+16.41%，归母净利润同比+20.22%，毛利率稳定在79.9%，净利率24.2%。资产负债表方面，资产总额2025年达44240亿元，负债率28.2%；利润表显示，营业利润同比+12.3%，净利润同比+12.2%。现金流方面，经营活动现金流净额同比增长，投资活动现金流净额为-1733亿元，筹资活动现金流净额为-2478亿元。

关键财务指标包括：2025年EPS为1114元，ROE为19.2%，ROIC为8.6%。公司当前PE为154倍，PB为30倍，EV/EBITDA为120.9倍。

综上，古井贡酒业绩稳健增长，产品结构优化，渠道稳定性强，盈利能力和估值指标持续改善，但需关注宏观经济及扩张风险。