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古井贡酒 (000596) 公司点评报告总结

核心内容概述

古井贡酒于2021年11月1日发布了2021年三季报，整体表现稳健，收入和利润均实现同比增长。公司预计2021年全年业绩表现良好，且未来三年盈利预测持续增长，维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

1. 营收与利润增长情况

• 2021年前三季度：
  • 营收：101.02亿元，同比增长 25.19%
  • 归母净利润：19.69亿元，同比增长 28.05%
• 2021年第三季度：
  • 营收：30.95亿元，同比增长 21.37%
  • 归母净利润：5.9亿元，同比增长 15.09%

2. 产品结构升级

• 古8及以上系列产品占比预计 35%+，同比增长 60-70%
• 古8：增长稳健
• 古20：实现翻倍增长，全年订单有望突破 20亿元
• 古16：基数低，增速较快，宴席渠道占比和场次显著提升
• 古5和献礼：个位数下滑，主因是春节疫情导致部分聚饮消费场景缺失、库存偏大及消费升级影响

3. 财务表现

• 毛利率：2021Q3为 75.25%，同比小幅下降 0.27个百分点
• 净利率：2021Q3为 19.64%，同比下降 0.99个百分点
• 期间费用率：2021Q3为 35.32%，同比上升 1.62个百分点
• 销售费用率：2021Q3为 28.27%，同比下降 1.10个百分点
• 管理费用率：2021Q3为 9.04%，同比上升 2.29个百分点

4. 现金流与合同负债

• 销售商品回款现金：同比增长 66.3%
• 经营性净现金流：同比增长 1448.43%
• 合同负债：2021年9月末为 27.93亿元，同比增长 229.75%

5. 业绩预测与估值

• 盈利预测（2021-2023年）：
  • EPS 分别为 4.51元、5.82元、7.57元
  • PE 分别为 50X、39X、30X
• 2021年前三季度黄鹤楼：预计完成 10亿元+，有望完成全年业绩承诺

6. 市场表现

• 6个月目标价：265元
• 收盘价：227.65元
• 12个月股价区间：180.40~291.99元
• 总市值：120,335.79百万元
• 日均成交量：3百万股

7. 风险提示

• 市场拓展不及预期
• 食品安全问题
• 盈利预测不及预期

财务摘要（单位：百万元）

估值指标（单位：倍）

分析师信息

• 李强：东北证券食品饮料行业首席分析师，拥有丰富的行业研究经验及多项奖项。
• 郭梦婕：东北证券食品饮料组分析师，曾任职于平安健康互联网有限股份公司。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准 15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准 5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准 -5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准 5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准 15%以上。

估值指标预测（单位：百万元）

总结

古井贡酒在2021年前三季度表现出稳健增长，收入与利润均实现同比增长。公司产品结构持续升级，尤其是古8和古20系列表现突出。财务表现良好，经营性现金流显著增长，合同负债大幅上升，为第四季度增长提供保障。分析师维持“买入”评级，认为其未来三年盈利增长可期，估值逐步下降，具备投资价值。