20210505-中泰证券-中国财险-02328.HK-中国财险2021年1季报点评_车险综合成本率好于预期_融资信保承保大幅改善_4页_611kb

中国财险（2328.HK）投资分析总结

核心内容概览

中国财险（2328.HK）作为一家领先的财产保险公司，近期公布的2021年第一季度业绩表现超出市场预期，展现出良好的盈利能力和成本控制能力。分析师陆韵婷和戴志锋维持“买入”评级，认为公司在承保和投资方面均有积极表现，具备较强的综合竞争力。

主要观点

1. 2021年Q1业绩表现

• 总保费收入：同比增加6.4%至1358.4亿元。
• 综合成本率：同比下降1.4个百分点至95.7%，优于市场平均的110%。
• 年化总投资收益率：同比上升1.1个百分点至5.8%。
• 净利润：同比增长40.7%至89.4亿元，超出市场预期。

2. 车险综合成本率表现

• 车险综合成本率：2021年Q1为94.6%，较2020年Q1仅微幅上升0.4个百分点。
• 续保率提升：商业车险和交强险的续保率分别提升至73.8%和72.5%。
• 费用率下降：自商车费改后，费用率下降9.1个百分点至25.7%。
• 未来展望：预计车险综合成本率将逐步上升，但公司有能力将其控制在目标范围内（98%）。

3. 信用保证险承保亏损改善

• 2021年Q1承保亏损：收窄至3000万元，较2020年Q1大幅改善。
• 风险敞口下降：截止2021年3月末，融资类信保业务风险敞口较年初下降20%。
• 预计出清情况：公司预计2021年末融资信保业务存量风险敞口出清比例约为75%，2022年全部出清。
• 全年承保亏损预期：预计在5亿元以内。

4. 盈利预测与估值

• 2021年预计归母净利润：268.1亿元，同比增长28.5%。
• 2022年预计归母净利润：311.2亿元，同比增长16.04%。
• 2023年预计归母净利润：368.4亿元，同比增长18.4%。
• 市净率（PB）：2021年为0.69倍，持续下降，显示估值优势。

关键信息

财务指标预测（单位：亿元）

资产负债表预测（单位：百万元）

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司2021年Q1综合成本率和净利润率表现均超预期，预计全年融资信保业务的承保减损将对净利润产生积极贡献。
• 估值优势：当前PB为0.69倍，处于低位，具备一定投资价值。

风险提示

• 车险综合改革：可能对综合成本率产生超出预期的影响。
• 权益市场波动：可能影响投资收益。
• 信用保证险风险：若风险敞口未能按预期出清，可能对业绩造成压力。

图表说明

• 图表1：展示人保财险单季度赔付率和费用率情况。
• 图表2：未提供具体内容。
• 图表3：展示半年度承保盈利情况。
• 图表4：展示各险种保费收入情况。
• 图表5：展示中国财险利润表预测。
• 图表6：展示中国财险资产负债表预测。

总结

中国财险在2021年Q1展现出强劲的盈利能力和成本控制能力，尤其是在车险和信用保证险方面。尽管面临车险综合改革带来的长期挑战，但公司凭借高效的管理手段和稳健的业务策略，有望在后续季度中保持良好的盈利能力。当前估值处于低位，具备投资潜力，分析师维持“买入”评级。