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西山煤电2018年半年度财报总结

核心内容

西山煤电（000983）于2018年8月7日发布2018年半年度业绩公告。报告期内，公司实现营业收入152.56亿元，同比增长11.91%；归属于母公司的净利润11.15亿元，同比增长21.59%；每股收益0.35元，同比增长21.61%。公司通过量增、价涨、费降等多重因素推动业绩平稳释放，展现出较强的盈利能力和运营效率。

主要观点

1. 煤炭板块表现

• 产量与销量增长：2018年上半年原煤产量1337万吨，同比增长2.53%；商品煤销量1218万吨，同比增长6.01%。
• 价格小幅上涨：商品煤综合售价668.81元/吨，同比增长1.76%。
• 收入与利润：煤炭板块实现收入81.46亿元，同比增长7.9%；毛利47.2亿元，同比下降0.66%。
• 产能提升：通过产能置换，公司提升了煤矿产能，为2018年煤炭板块带来确定性增量，预计全年煤炭产量将增长6.08%。

2. 焦化板块表现

• 产能稳定：公司拥有540万吨/年的焦炭产能，2018年上半年焦炭产量220万吨，同比增长5.26%。
• 收入增长：焦炭板块实现收入37.11亿元，同比增长13.09%。
• 获利水平偏低：由于煤价上涨导致成本上升，焦化板块毛利仅1.8亿元，同比下降1.1%。

3. 热电业务表现

• 发电量与售电量增长：2018年上半年发电量72亿度，同比增长20%；售电量64亿度，同比增长18.52%。
• 收入增长：实现收入20.12亿元，同比增长30%。
• 亏损显著：由于煤价高企，热电业务亏损约2亿元，盈利能力受到较大影响。

4. 财务状况改善

• 债务结构优化：2017年成功发行30亿元债券，使2018年上半年财务费用同比减少21.8%。
• 现金流改善：经营活动现金流净额为6148百万元，同比增长显著，有助于改善公司流动性。
• 资产负债率下降：2018年上半年资产负债率61.40%，较2017年同期有所改善。

关键信息

盈利预测

财务指标分析

风险提示

• 煤价下跌风险：若煤价大幅下跌，将直接影响公司盈利能力。
• 宏观经济下滑：经济环境恶化可能导致煤炭需求下降。
• 环保限产影响：环保政策趋严可能限制产能释放，影响业绩表现。

投资评级

• 首次给予“推荐”评级，基于公司业绩增长及财务状况改善的预期，预计未来三年EPS分别为0.65元、0.68元、0.71元，对应PE分别为10X、10X、9X，具备一定投资价值。