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节日错期拖累五月社零增速，回调积极增配百货和超市股

核心内容

2018年6月14日，国家统计局发布了5月份全国社会消费品零售总额数据。数据显示，5月社零总额为30359亿元，同比名义增长8.5%。其中，限额以上单位消费品零售额增长5.5%。尽管整体增速较前月有所回调，但分析师认为，这种下滑主要由节假日错期及部分品类销售疲软导致，而非消费趋势的根本性逆转。

主要观点

1. 汽车与地产后周期消费拖累社零增速

• 社零总额结构分析：汽车（27.8%）和地产后周期（家具家装家电，10.7%）合计贡献37%，是社零增速下滑的主要原因。
• 汽车消费影响：受关税下调带来的观望情绪影响，5月汽车消费同比增速仅-1%，较去年同期下滑8个百分点。
• 地产后周期消费疲软：家装类消费同比增速下滑5.3个百分点，家具类消费下滑4.1个百分点。

2. 五月波动主因节假日错期，六月增速有望回暖

• 端午节错期影响：5月零售增速下滑主要归因于端午节提前，导致食品类消费同比增速下降2.4个百分点，珠宝类消费下降0.9个百分点。
• 可选类消费逆势增长：服饰和化妆品类消费表现强劲，同比增速分别提升1.9%和4.7%。
• 六月增长预期：随着618大促和端午节效应释放，预计6月可选类和食品类消费增速将超预期，带动社零整体增速回暖。

3. 行业复苏趋势未变，建议增配百货和超市股

• 二季度消费复苏：尽管5月数据受节假日影响，但二季度整体消费仍保持复苏态势。
• 百货行业增长动力：服饰和化妆品仍是百货行业增长的双引擎，带动行业持续向好。
• 超市行业扩张动力：生鲜类消费的强需求持续推动超市行业扩张。
• 投资建议：在市场回调时，建议积极增配家家悦、王府井、天虹百货和茂业商业等核心百货和超市股。

关键信息

• 5月社零增速：同比名义增长8.5%，限额以上单位增长5.5%。
• 主要拖累因素：汽车消费（-1%）和地产后周期消费（家装、家具等）疲软。
• 可选类消费表现：服饰（+1.9%）、化妆品（+4.7%）逆势增长。
• 六月增长预期：受618大促和端午节影响，消费增速有望显著回升。
• 投资建议：继续看好百货和超市行业，建议回调时增配相关股票。

风险提示

• 六月社零增速不及预期
• 大盘整体下行风险

分析师与研究助理简介

郑闵钢

• 东兴证券房地产行业首席研究员
• 从事房地产行业研究多年，曾获多项分析师奖项
• 央视财金嘉宾，具备丰富的行业研究经验

宋劲

• 英国埃克塞特大学金融学硕士
• 曾任职于元大证券、哲奔咨询（上海）有限公司
• 2016年加入东兴证券研究所，专注于策略和商贸零售行业研究

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上