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经营短期承压，加速布局光储业务总结

核心内容

本报告分析了一家公司的经营状况与未来发展前景，指出其在2023年第三季度面临一定的经营压力，但整体趋势向好，特别是在光储充业务布局方面展现出强劲的增长潜力。公司预计未来三年将通过加速发展光储业务实现业绩提升，并维持“增持”投资评级。

主要观点

• 短期经营承压：公司2023年第一季度至第三季度实现营业收入18.72亿元，同比增长24.62%；归属净利润2.03亿元，同比下降0.92%；扣非净利润1.76亿元，同比下降8.60%。其中，第三季度单季营收同比增长7.03%，但归属净利润和扣非净利润分别下降33.41%和42.24%。
• 毛利率承压，现金流改善：公司毛利率同比下降6.04个百分点至21.52%，主要由于项目成本增加。但经营性现金流净流出2.28亿元，同比减少1.38亿元，显示公司现金流状况有所改善。
• 业务布局加速：公司正加速推进光储充业务，尤其是充电和储能领域，预计未来将形成稳定的现金流入，提升经营质量。
• 充电业务进展：常州地区多个场站正在施工中，公司计划与地方政府合作，推动充电站布局，省外覆盖湖南、广州、安徽等地。
• 储能业务优势：公司利用“电能侠”运维平台对客户储能和配电系统进行数据监测，提升用能优化能力。投资储能产品有助于弥补传统EPC业务中设备成本高的问题，增强毛利率与获客优势。
• 海外业务拓展：公司海外业务主要依托内资客户出海，涵盖电力EPC和设备，储能业务的拓展将助力公司进一步开拓海外市场。
• 投资建议：公司EPC业务体系完善，获客能力强，光储充业务持续扩张将推动未来业绩增长。公司计划回购股票用于股权激励，未来发展前景良好。预计2023-2025年公司营收将分别达到31.7/41.6/52.8亿元，归母净利润分别为3.71/4.70/5.69亿元，对应PE分别为17.04/13.43/11.10倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：宏观经济下行、基建投资不及预期、海外业务推进不及预期等风险可能影响公司业绩表现。

关键信息

财务数据

• 营收与净利润：2023年Q1-3营收18.72亿元，同比增长24.62%；归母净利润2.03亿元，同比下降0.92%；扣非净利润1.76亿元，同比下降8.60%。
• 毛利率与费用率：毛利率21.52%，同比下降6.04个百分点；期间费用率9.69%，同比下降1.89个百分点。
• 现金流：经营性现金流净流出2.28亿元，同比减少1.38亿元，显示公司现金流状况改善。
• 盈利预测：
  • 2023年：营收31.7亿元，归母净利润3.71亿元，EPS 1.80元。
  • 2024年：营收41.6亿元，归母净利润4.70亿元，EPS 2.28元。
  • 2025年：营收52.8亿元，归母净利润5.69亿元，EPS 2.77元。
• 估值指标：2023年PE为17.04倍，2025年PE为11.10倍，PB从2022年的2.77倍降至2025年的1.4倍。

财务指标

• 毛利率：从2021年的28.6%降至2023年的25.0%，未来三年预计持续下降。
• 净利润率：从2021年的16.2%降至2022年的10.8%，2023年回升至11.7%。
• 资产负债率：从2021年的40.0%上升至2025年的40.2%，但整体仍处于可控范围内。
• 流动比率与速动比率：分别为2.25和1.97（2021年），2023年分别为2.19和1.90，显示短期偿债能力有所下降。
• ROE：从2021年的20.7%降至2022年的8.4%，但2023年回升至11.0%，预计未来将逐步改善。

投资建议

• 公司未来业务增长点在于光储充领域，尤其是储能业务，预计能有效提升公司经营质量和毛利率。
• 公司计划回购股票用于股权激励，显示管理层对公司未来发展的信心。
• 预计公司未来三年业绩将稳步增长，维持“增持”评级。

总结

公司虽在短期内面临一定的经营压力，但通过加速布局光储充业务，尤其是储能和充电领域，有望实现业绩的持续增长。未来三年公司营收和净利润均预计实现显著增长，估值不断下降，显示市场对公司未来业绩的乐观预期。尽管存在宏观经济下行、基建投资不及预期等风险，但公司仍具备较强的成长性和盈利能力，建议投资者关注其未来潜力。