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苏文电能（300982.SZ）总结

核心内容概述

苏文电能（300982.SZ）在2021年实现了营收和净利润的双增长，展现出强劲的业绩表现。公司积极拓展电力设备制造业务，通过定增计划加大对设备生产基地和研发中心的投入，以增强产业链控制力和盈利能力。同时，公司注重现金流管理，优化收款模式，预计未来现金流将显著改善。

主要观点

• 业绩表现良好：2021年公司实现营收18.6亿元，同比增长36%；归母净利润3.0亿元，同比增长27%。若剔除股份支付费用，归母净利润增速约为32%。
• 业务结构优化：电力施工及智能用电服务（EPCO）业务稳步扩张，电力设备供应业务成为公司重点发力方向，客户质量较高，包括比亚迪、中航锂电、理想汽车等。
• 区域布局扩展：江苏省内营收增长41%，省外业务虽有所下滑但有望借助上海基地建设加速开拓。
• 盈利能力提升：尽管毛利率有所下降，但公司通过优化管理、提升效率等方式保持了良好的盈利能力。
• 定增计划：公司拟通过定增募集14亿元资金，用于设备生产基地建设及储能技术研发中心，预计达产后年营收可达14.8亿元，IRR达17.6%，静态回收期6.6年。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年为18.6亿元，同比增长36%；预计2022-2024年分别增长34.4%、33.4%、32.1%。
• 归母净利润：2021年为3.0亿元，同比增长27%；预计2022-2024年分别增长33.1%、32.2%、32.0%。
• EPS：2021年为2.15元，预计2022-2024年分别为2.86元、3.78元、4.99元。
• 净利率：2021年为16.2%，预计2022-2024年分别为16.1%、15.9%、15.9%。
• ROE：2021年为20.7%，预计2022-2024年分别为21.6%、22.4%、23.0%。
• P/E：2021年为18.8倍，预计2022-2024年分别为14.1倍、10.7倍、8.1倍。
• P/B：2021年为3.9倍，预计2022-2024年分别为3.0倍、2.4倍、1.9倍。

财务比率

• 毛利率：2021年为28.6%，同比下滑1.2个百分点，主要受原材料价格上涨及电力设备业务扩张影响。
• 期间费用率：2021年为9.3%，同比基本持平，其中管理费用率因股份支付费用上升。
• 资产减值损失：2021年同比增加约1000万元。
• 现金流管理：2021年经营活动现金流净流入0.5亿元，同比收窄2.1亿元，公司计划优化收款模式，改善现金流状况。
• 存货周转率：2021年为21.1次，同比增长10.3次。
• 应收账款周转率：2021年为2.3次，同比下降0.2次。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 未来预测：预计2022-2024年归母净利润分别为4.0/5.3/7.0亿元，CAGR为32%。
• EPS：2022-2024年分别为2.86/3.78/4.99元。
• PE：以最新股价8折测算，2022-2024年EPS分别为2.19/2.89/3.81元，对应PE分别为18/14/11倍。

风险提示

• 行业竞争加剧：电力行业竞争可能影响公司市场份额。
• 业务开拓不及预期：业务增长可能不及预期，影响盈利能力。
• 定增及募投项目进度：项目进展可能受阻，影响资金使用效率。
• 核心人才流失：关键人才流失可能影响公司发展。

股票信息

• 行业：基础建设
• 前次评级：买入
• 4月22日收盘价：40.32元
• 总市值：5,657.63百万元
• 总股本：140.32百万股
• 自由流通股占比：25.00%
• 30日日均成交量：1.06百万股

图表信息

• 营收与成本：2021年营收18.6亿元，成本13.25亿元，毛利率28.6%。
• 费用率：2021年期间费用率9.3%，销售/管理/研发/财务费用率分别为-0.13%、+0.08%、+0.01%、-0.05%。
• 现金流：2021年经营活动现金流净流入47百万元，同比收窄2.1亿元。
• 收现比与付现比：分别为71%与72%，同比分别下降20%与2%。
• 存货周转率与应收账款周转率：分别为21.1次与2.3次，同比分别增长10.3次与下降0.2次。

分析师信息

• 分析师：何亚轩、廖文强、程龙戈
• 执业证书编号：S0680518030004、S0680519070003、S0680518010003
• 邮箱：heyaxuan@gszq.com、liaowenqiang@gszq.com、chenglongge@gszq.com

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财务报表和主要财务比率

资产负债表

• 资产总计：2021年为24.27亿元，预计2022-2024年分别为29.49亿元、38.68亿元、48.22亿元。
• 负债合计：2021年为9.71亿元，预计2022-2024年分别为10.92亿元、14.99亿元、17.75亿元。
• 资产负债率：2021年为40.0%，预计2022-2024年分别为37.0%、38.8%、36.8%。

现金流量表

• 经营活动现金流：2021年为47百万元，预计2022-2024年分别为362百万元、479百万元、582百万元。
• 投资活动现金流：2021年为-410百万元，预计2022-2024年分别为-307百万元、-203百万元、-170百万元。
• 筹资活动现金流：2021年为420百万元，预计2022-2024年分别为-7百万元、-32百万元、-44百万元。
• 现金净增加额：2021年为57百万元，预计2022-2024年分别为48百万元、243百万元、369百万元。

利润表

• 营业利润：2021年为337百万元，预计2022-2024年分别为466百万元、615百万元、810百万元。
• 净利润：2021年为301百万元，预计2022-2024年分别为401百万元、530百万元、700百万元。
• EBITDA：2021年为346百万元，预计2022-2024年分别为472百万元、627百万元、828百万元。

估值比率

• P/E：2021年为18.8倍，预计2022-2024年分别为14.1倍、10.7倍、8.1倍。
• P/B：2021年为3.9倍，预计2022-2024年分别为3.0倍、2.4倍、1.9倍。
• EV/EBITDA：2021年为14.0倍，预计2022-2024年分别为10.1倍、7.2倍、5.0倍。

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持。
• 行业评级：增持、中性、减持。
• 评级标准：基于报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。

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