20220425-天风证券-苏文电能-300982.SZ-业绩维持较快增长_期待新业务放量_4页_837kb

苏文电能（300982）总结

核心内容

苏文电能（300982）是一家专注于电力工程及设备制造的民营龙头企业，其业绩在2021财年（21FY）保持较快增长。公司营收达到18.6亿元，同比增长35.6%，其中Q1-Q4单季分别增长85.9%、13.8%、22.0%和43.6%。归母净利润为3.0亿元，同比增长26.8%，但四季度毛利率因高基数影响而有所下降，拖累利润增速。

主要观点

• 业绩增长稳健：2021年公司整体营收和净利润均实现同比增长，其中Q1增长显著，Q4增长亦保持较高水平。
• 新业务增长潜力大：公司正积极拓展分布式光伏EPC业务和储能领域，未来有望成为新的业绩增长点。
• 传统业务持续扩张：电力工程及设备业务保持增长态势，预计未来受益于区域和渠道扩张，维持较快增长。
• 财务状况良好：公司在手现金充裕，资产负债率较低，资产和信用减值损失占营收比例较小，具备较强的财务灵活性。
• 估值合理：公司2022年预计PE为14.64倍，2023年为11.69倍，2024年为9.37倍，维持“买入”评级。
• 盈利空间有望提升：随着上游材料成本趋于稳定，公司利润率有回升空间，收入增长也将体现规模效应。

关键信息

营收与利润

• 2021年营收：18.6亿元，同比增长35.6%
• 2021年归母净利润：3.0亿元，同比增长26.8%
• 2022-2024年预测营收：23.24/28.95/35.75亿元
• 2022-2024年预测净利润：3.87/4.84/6.04亿元
• 2022-2024年预测EPS：2.75/3.45/4.30元

业务结构

• 工程（含运维）：13.8亿元，同比增长35.9%
• 设备：3.3亿元，同比增长60.2%
• 设计：1.4亿元，同比下降1.2%
• 省外营收：1.3亿元，同比下降12.8%
• 下游工商业占比提升：预计未来将进一步提升，地产占比则有望降低。

财务指标

• 毛利率：28.6%，同比下降1.15个百分点
• 净利率：16.2%，同比下降1.1个百分点
• 资产负债率：40.01%
• 在手现金：5.6亿元
• 经营现金流：2021年为46.58亿元，2022E为291.22亿元
• 投资活动现金流：2021年为-409.61亿元，2022E为-387.58亿元
• 筹资活动现金流：2021年为420.20亿元，2022E为2.75亿元

估值数据

• 2022年PE：14.64倍
• 2023年PE：11.69倍
• 2024年PE：9.37倍
• 目标价：57.75元
• 当前价格：40.32元
• 市净率（P/B）：3.07倍
• 市销率（P/S）：2.43倍
• EV/EBITDA：9.55倍（2022E）

风险提示

• 光伏及储能业务推进不及预期
• 定增项目投产进度不及预期
• 市场开拓速度不及预期

可比公司估值

投资评级

• 行业：建筑装饰/基础建设
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 目标价格：57.75元

作者信息

• 鲍荣富：分析师，SAC执业证书编号：S1110520120003
• 王涛：分析师，SAC执业证书编号：S1110521010001
• 王雯：分析师，SAC执业证书编号：S1110521120005
• 郭丽丽：分析师，SAC执业证书编号：S1110520030001
• 朱晓辰：联系人