> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 京东集团-SW（09618.HK）2026Q2财报总结 ## 核心内容 京东集团于2026年第二季度发布了财报，整体收入为3464亿元，同比下降2.9%。从业务构成来看，京东零售、京东物流和新业务分别录得收入2954亿元、641亿元和73亿元，同比变化为-4.7%、+24.3%和-47.6%。按业务类型划分，商品收入和服 务收入分别为2671亿元和793亿元，同比变化为-5.4%和+6.8%。 ## 主要观点 - **零售业务稳健**：京东零售收入在本季度有所下降，但整体表现稳定。带电品类收入受去年国补高基数和电子产品涨价影响，增速放缓，但预计下半年将逐步恢复。日百品类收入同比增长5.6%，商超、健康和工业品等子品类表现良好。 - **物流业务增长显著**：京东物流收入同比增长24.3%，展现出强劲的增长势头，成为集团收入增长的重要驱动力。 - **外卖业务减亏明显**：外卖业务亏损同比收窄超50%，UE持续改善，主要得益于配送运营效率提升、补贴优化和订单规模扩大。同时，外卖与零售的协同效应逐步释放，带来新增用户和交叉销售机会。 - **新业务持续投入**：新业务收入同比大幅下降47.6%，但仍在推进国内下沉市场及欧洲业务扩张。京喜活跃用户同比增长超40%，Joybuy收入实现翻倍，用户留存率持续提升。 - **财务表现**：本季度合并经营利润总额为59亿元，non-GAAP归母净利为89亿元，净利率约2.6%。预计未来三年（2026-2028）集团收入将分别增长2.4%、5.0%和6.4%，non-GAAP归母净利增长4.5%、15.2%和37.6%。 ## 关键信息 ### 收入预测（亿元） | 年份 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------| | 总收入 | 13,403 | 14,078 | 14,974 | | 京东零售 | 11,285 | 11,760 | 12,492 | | 京东物流 | 2,624 | 2,808 | 2,945 | | 新业务 | 295 | 309 | 337 | ### 非GAAP归母净利预测（亿元） | 年份 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------| | Non-GAAP归母净利 | 283 | 326 | 448 | | Non-GAAP归母净利率 | 2.1% | 2.3% | 3.0% | ### 财务指标预测 | 指标 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------| | P/E | 9.5 | 8.3 | 6.0 | | P/S | 1.0 | 0.9 | 0.8 | | P/B | 0.2 | 0.2 | 0.2 | | ROE(%) | 13.5 | 14.3 | 16.7 | | ROIC(%) | 3.1 | 5.1 | 8.5 | ### 估值与目标价 - 基于10x 2027年每股收益（EPS）预测，给予京东目标价为：JD.O 34美元，9618.HK 135港币。 - 重申“增持”评级，关注零售业务增长、外卖业务减亏及新业务的推进。 ## 风险提示 - 平台商家生态发展不及预期 - 消费者购买意愿不及预期 - 外卖业务减亏不及预期 ## 股票信息 | 项目 | 信息 | |------|------| | 行业 | 海外 | | 前次评级 | 增持 | | 08月18日收盘价（港元） | 111.00 | | 总市值（百万港元） | 305,916.00 | | 总股本（百万股） | 2,756.00 | | 自由流通股（%） | 97.53 | | 30日日均成交量（百万股） | 10.52 | ## 财务预测图表 ### 图表1：京东财务预测（年度） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 收入构成 | 总收入：11,588 | 京东零售：10,159 | 京东物流：1,828 | 新业务：192 | 分部间抵消及其他：-591 | | 收入增速 | 7% | 13% | 2.4% | 5% | 6.4% | | 毛利 | 1,839 | 2,100 | 2,246 | 2,391 | 2,571 | | 毛利率 | 15.9% | 16.0% | 16.8% | 17.0% | 17.2% | | Non-GAAP经营利润 | 440 | 96 | 219 | 297 | 485 | | Non-GAAP归母净利 | 478 | 270 | 283 | 326 | 448 | ### 图表2：京东财务预测（季度） | 项目 | 1Q25 | 2Q25 | 3Q25 | 4Q25 | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26e | 4Q26e | |------|------|------|------|------|------|------|-------|-------| | 收入构成 | 总收入：3,011 | 京东零售：2,638 | 京东物流：470 | 新业务：58 | 分部间抵消及其他：-155 | 总收入：3,157 | 京东零售：2,686 | 京东物流：606 | | 收入增速 | 15.8% | 22.4% | 14.9% | 1.5% | 4.9% | -2.9% | 3.0% | 5.0% | | 毛利 | 478 | 566 | 505 | 551 | 530 | 593 | 525 | 597 | | 毛利率 | 15.9% | 15.9% | 16.9% | 15.6% | 16.8% | 17.1% | 17.0% | 16.1% | | Non-GAAP经营利润 | 117 | 9 | 2 | -31 | 56 | 55 | 60 | 48 | | Non-GAAP归母净利 | 128 | 74 | 58 | 11 | 74 | 89 | 69 | 51 | | Non-GAAP归母净利率 | 4.2% | 2.1% | 1.9% | 0.3% | 2.3% | 2.6% | 2.2% | 1.4% | ## 分析师信息 - **分析师**：夏君 - 执业证书编号：S0680519100004 - 邮箱：xiajun@gszq.com - **研究助理**：焦安东 - 执业证书编号：S0680125090014 - 邮箱：jiaoandong@gszq.com ## 相关研究 1. 《京东集团-SW（09618.HK）：基本盘稳定，新业务减亏提效》（2026-05-19） 2. 《京东集团-SW（09618.HK）：集团收入稳健，外卖投入与亏损持续收窄》（2026-03-15） 3. 《京东集团-SW（09618.HK）：关注国补效果、外卖UE改善》（2026-01-26）