20220103-国海证券-公用事业行业周报_硅料价格迎下行拐点_分布式装机有望提速换挡_20页_1mb

2022年1月3日 公用事业行业周报总结

核心内容

本报告聚焦于分布式光伏行业的投资前景，分析其在当前政策与市场环境下的发展机遇与挑战。

主要观点

• 硅料价格下行：2021年底硅料产量环比增加10%，价格下降15%；硅片和组件价格也出现下降趋势，预计2022年组件价格将显著回落，释放下游装机需求。
• 分布式光伏经济性优势：相比集中式电站，分布式光伏无需占用大量土地资源，建设周期短，单位成本低，且在电价较高的地区具备较好的盈利性。
• 整县推进政策：国家能源局推动整县推进分布式光伏试点，预计“十四五”期间年均装机量可达50GW，未来市场容量有望超过1000GW，推动行业快速扩容。
• 政策与市场双重驱动：能耗双控和电价市场化促使工商业用户增加分布式光伏装机，提升新能源消纳意愿。
• 重点企业受益：建议关注晶科科技、林洋能源、正泰电器等在分布式光伏领域有较大规模和良好布局的企业，以及南网能源等布局分布式光伏的国有企业。

关键信息

1. 电力供需错配与分布式需求

• 东部用电需求远大于西部，但电力供应主要来自西部和北部。
• 特高压建设周期长，分布式光伏建设周期短，可有效补充东部电力供应。
• 2021年前三季度，分布式光伏装机容量占新增装机的64%，超过集中式电站。

2. 能耗双控与电价市场化

• 能耗双控导致部分地区和企业限电限产，提升新能源消纳意愿。
• 电价市场化改革，取消目录销售电价，代理购电电价上涨，促进分布式光伏装机。
• 江苏等省份电力市场交易价格较基准上浮19.4%，对高耗能企业更具吸引力。

3. 硅料价格下行与组件降价

• 硅料环节扩产周期长，2022年新增产能约29.7万吨，较2021年增长51.8%。
• 硅料、硅片和组件价格均有回落，组件价格每下降0.03元/W，项目IRR提高约1%。
• 预计2022年组件价格将出现拐点，释放大量新增及已备案未开工项目。

4. 分布式光伏经济性优势

• 单位功率造价比集中式电站低10%左右。
• 在3.5元/W的装机成本下，大部分地区IRR可达6.5%以上。
• 山东、河北等省份IRR可达8%以上，广东、浙江等省份IRR也可达7.62%和6.57%。

5. 整县推进政策影响

• 整县推进政策推动分布式光伏在全国范围内发展。
• 试点县需达到不同比例的光伏装机，预计“十四五”期间年均装机量可达50GW。
• 试点县的潜在装机量达455GW，理论市场容量可能超过1000GW。
• 头部企业和央国企将在整县推进中受益，项目规模大、统一招标，更考验企业获取项目的能力。

投资建议

• 维持公用事业行业“推荐”评级。
• 建议关注分布式光伏领域规模较大、整县推进形势较好的企业，如晶科科技、林洋能源、正泰电器。
• 布局分布式光伏的国有企业如南网能源。
• 深耕贵州、区域占优的EPC提供商如能辉科技。
• 由家电企业转型、渠道优势领先的创维集团。
• 模块化小电站和BIPV集成方案提供商如启迪设计、芯能科技。
• 注入光伏资产、开启第二成长曲线的港华燃气和星帅尔。
• 由EPC向EPCO转型、开展能源数字化改造的苏文电能和科林电气。
• 同时开展光伏组件生产和分布式电站业务的天合光能。
• 户用光伏支架和EPC业务双轮驱动的清源股份等。

风险提示

• 公司未来业绩不及预期。
• 政策变动风险。
• 装机需求不及预期。
• 上游原材料价格波动。
• 整县推进进度不如预期。
• 配电网建设不能满足大幅增长的分布式装机需求。

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