食品饮料行业：海外食品饮料8月投资半月报（下）-20230906-兴业证券-26页_1017kb

海外食品饮料8月投资半月报（下）总结

核心内容

本报告主要分析了2023年8月下半月海外食品饮料行业的整体表现及重点公司动态，同时提供了投资建议与风险提示。整体来看，行业面临一定的市场波动，但部分公司凭借产品结构优化、成本控制、市场拓展等策略，表现出较强的盈利能力和增长潜力。

主要观点

1. 行业趋势

• 白酒：地产政策边际改善，看好顺周期白酒反弹机会，推荐珍酒李渡（06979.HK），其上半年动销回款情况较好，预计在中秋国庆节庆期间表现更佳。
• 软饮及食品：线下消费复苏带动消费量提升，行业具备提价动能。推荐康师傅控股（00322.HK）、统一企业中国（00220.HK）等高股息标的。
• 啤酒：动销旺季开启，高温天气拉动销量。推荐华润啤酒（00291.HK）和青岛啤酒股份（00168.HK），预计产品结构优化及提价将带动整体均价提升。
• 乳制品：原奶价格持续下降，盈利改善预期增强。推荐蒙牛乳业（02319.HK），其具备利润率弹性及防御性。
• 保健品：防控放开带来保健品渗透率提升预期，推荐H&H国际控股（01112.HK）。
• 肉制品：猪周期背景下，建议关注中粮家佳康（01610.HK）和阜丰集团（00546.HK）等公司。

2. 美国市场

• 美国7月CPI同比增速回升至3.2%，但低于预期。建议关注百事（PEP.O）和亿滋国际（MDLZ.O）等必需消费行业龙头。

行情回顾

2.1 整体表现

• A股食品饮料行业8月下半月下跌2.24%，跑输沪深300指数0.13pcts，排名第21位。
• 恒生指数下跌1.07%，消费品制造业及服务业指数下跌1.17%，跑输大盘。
• 涨幅前五的股票为：H&H国际控股（+7.3%）、阜丰集团（+5.8%）、中国飞鹤（+4.9%）、达利食品（+2.5%）、华润啤酒（+2.3%）。
• 跌幅前五的股票为：高鑫零售（-12.4%）、颐海国际（-9.9%）、维他奶国际（-9.8%）、中国圣牧（-8.8%）、现代牧业（-6.3%）。

2.2 PE估值

• 当前（8月31日）A股食品饮料行业PE（TTM）估值为28.8x，处于2011年初以来接近50%分位数处。

行业及公司重点变化

3.1 国内行业动态

• 8月28日，我国将从八方面保障国家粮食安全，提升粮食安全保障水平。
• 8月25日，印度预计10月起禁止食糖出口，或将对全球糖价及供应链产生影响。

3.2 国内公司动态

• 华润啤酒：首个国产啤麦标准化种植试点基地落地内蒙古，推动国产啤麦品质提升。
• 瑞幸咖啡：与贵州茅台联名产品“酱香拿铁”首日销量超542万杯，单品销售额超1亿元。
• 中粮家佳康：生猪出栏量同比增长7.9%，生鲜猪肉销量增长13.0%，但受猪价下跌影响，净利承压。
• 卫龙：毛利率提升主要得益于平均售价上升、原材料价格下降及成本优化，预计未来增长潜力较大。
• 中国飞鹤：营收小幅增长，但毛利率承压，仍保持“增持”评级。
• 现代牧业：新业务板块带动营收增长，但归母净利率下滑，建议关注其未来增长路径。

3.3 国际公司动态

• 帝亚吉欧：在上海设立研发中心，拓展中国市场，推动产品创新与可持续发展。
• 百事可乐：2023Q2营收增长13.0%，毛利率提升1.2pcts至54.7%，但净利率有所下降。
• 亿滋国际：2023Q2营收增长17.0%，毛利率提升3.1pcts至39.4%，但净利率下降11.7pcts。
• 怪物饮料：价格与成本双因素驱动毛利率提升，预计未来增长可期。

建议关注标的

4.1 重点公司推荐

• 珍酒李渡（06979.HK）：量价齐升驱动收入增长，高端化持续进行，首次覆盖给予“买入”评级，目标价11.01港元。
• 康师傅控股（00322.HK）：营收稳健增长，毛利率小幅上升，预计未来三年增长持续，目标价10.07港元。
• 统一企业中国（00220.HK）：饮料业务增长稳健，推荐“增持”，目标价6.95港元。
• 华润啤酒（00291.HK）：产品结构持续优化，推荐“增持”，目标价64.16港元。
• 青岛啤酒股份（00168.HK）：量价齐升，产品结构优化，目标价33.58港元。
• 蒙牛乳业（02319.HK）：特仑苏助力营收逆势增长，推荐“买入”，目标价33.58港元。

风险提示

• 产品质量安全问题
• 超预期激烈的市场竞争
• 新品市场推广不达预期
• 原材料成本的显著超预期波动
• 政策因素及汇率波动
• 食品安全事件、原奶价格上涨、终端动销不及预期等

关键信息

• 政策催化：国内政策推动粮食安全，对食品饮料行业形成支撑。
• 市场波动：8月下半月A股食品饮料行业整体下跌，但部分公司表现突出。
• 成本改善：原材料价格下行、包装成本下降推动毛利率提升。
• 高端化趋势：白酒、啤酒、软饮等行业均在推进产品高端化。
• 渠道优化：线上线下渠道协同，提升销售效率与市场渗透。
• 行业复苏：消费回暖、节庆旺季对行业形成利好。

图表目录

• 图1：国际大豆期货价格走势
• 图2：国际玉米期货价格走势
• 图3：国际小麦期货价格走势
• 图4：LME铝期货价格走势
• 图5：2023.8.16至2023.8.31申万一级行业板块涨跌幅
• 图6：2011-2023年申万食品饮料行业PE及各分位数
• 图7：2023年初以来港股各指数走势
• 图8：2023.8.16至2023.8.31港股各指数走势

财务数据

• 康师傅控股（00322.HK）：

  • 2023H1营收409.1亿元，同比增长7.0%
  • 毛利率30.5%，同比增长2.2pcts
  • 归母净利率4.0%，同比增长0.7pcts
  • 预计2023/2024/2025年营收为841.1/896.7/953.9亿元，归母净利润为35.6/42.2/47.7亿元

• 统一企业中国（00220.HK）：

  • 2023H1营收145.7亿元，同比增长4.5%
  • 饮料业务营收92.6亿元，同比增长12.3%
  • 毛利率29.8%，同比增长1.0pcts
  • 归母净利率6.0%，同比增长1.6pcts
  • 预计2023/2024/2025年营收为307.1/333.5/360.4亿元，归母净利润为15.3/17.6/20.5亿元

• 珍酒李渡（06979.HK）：

  • 2023H1营收35.2亿元，同比增长15.0%
  • 毛利率57.9%，同比增长2.3pcts
  • 归母净利率45.0%，同比增长27.9pcts
  • 预计2023/2024/2025年营收为70.2/84.1/105.3亿元，经调整净利润为15.7/18.3/23.1亿元

• 华润啤酒（00291.HK）：

  • 2023H1营收238.7亿元，同比增长13.6%
  • 毛利率46.0%，同比增长3.8pcts
  • 归母净利率19.5%，同比增长1.4pcts
  • 预计2023/2024/2025年营收为402.0/438.6/472.7亿元，归母净利润为55.8/63.8/73.0亿元

• 青岛啤酒股份（00168.HK）：

  • 2023H1营收215.9亿元，同比增长12.0%
  • 毛利率39.2%，同比增长1.1pcts
  • 归母净利率15.9%，同比增长1.1pcts
  • 预计2023/2024/2025年营收为984.7/1068.4/1176.2亿元，归母净利润为60.5/70.5/83.5亿元

• 蒙牛乳业（02319.HK）：

  • 2023H1营收511.2亿元，同比增长7.1%
  • 毛利率38.4%，同比增长1.8pcts
  • 归母净利率5.9%，同比增长-2.0pcts
  • 预计2023/2024/2025年营收为984.7/1068.4/1176.2亿元，归母净利润为60.5/70.5/83.5亿元