20230131-招银国际-China_Consumer_Positive_takeaway_from_F_B_distributors_butsector_s_bull-run_could_take_a_breather_from_here_3页_870kb

中国消费行业总结

核心内容概述

本报告分析了中国消费行业在新年假期期间的表现，重点关注食品饮料（F&B）分销商的销售情况。尽管整体销售势头符合预期，但市场可能进入短期调整阶段，特别是在缺乏进一步催化剂的情况下。报告推荐投资者选择优质消费品牌，重点关注受益于复苏主题且具备明确盈利路径的公司。

主要观点

• F&B行业整体表现：新年假期期间，食品饮料行业需求强劲，特别是白酒、啤酒、软饮料和RTD（即开即饮）表现突出。
• 白酒（Baijiu）：茅台（Moutai）实现从MSD（市场销售数据）到HSD（历史销售数据）的销售增长，部分系列SKU表现强劲。价格提升空间充足，但节奏和范围仍需观察。
• 啤酒：CR Beer、Tsingtao Beer和Budweiser APAC均超出预期，分别实现13%、10%和7%的销售增长，远高于市场预期的8%、5%和3%。
• 乳制品与IMF（婴儿配方奶粉）：Mengniu和Yili实现HSD增长，IMF则因基数较低而出现中位数回升，但竞争依然激烈。
• 软饮料与RTD：Nongfu Spring的无糖产品持续受欢迎，实现30%以上的增长，瓶装水增长20%，为行业之首。

关键信息

推荐股票及评级

公司名称	股票代码	评级	当前价格（港元）	目标价（港元）	市值（亿美元）
CR Beer	291 HK	BUY	71.0	60.5	25,048
Tsingtao Beer	168 HK	BUY	86.0	77.1	17,393
Budweiser APAC	1876 HK	BUY	27.2	25.1	42,336
Yili	600887 CH	BUY	41.5	33.3	31,500
China Feihe	6186 HK	BUY	8.4	7.7	8,903
Nongfu Spring	9633 HK	BUY	53.0	44.5	63,796
Botanee Biotech	300957 CH	BUY	229.0	141.2	8,857
Proya Cosmetics	603605 CH	BUY	184.0	165.3	6,938
CTGDF	601888 CH	BUY	256.0	217.5	66,403

财务指标概览

公司名称	FY22E P/E	FY23E P/E	FY22E Div Yield	FY23E Div Yield	FY22E ROE	FY23E ROE
CR Beer	40.4	36.4	0.7	0.8	16.5	16.4
Tsingtao Beer	26.7	23.9	1.3	1.5	13.7	14.0
Budweiser APAC	40.4	33.8	0.0	0.0	9.0	10.0
Yili	22.5	18.1	3.1	4.1	17.7	20.6
China Feihe	11.5	9.9	2.6	3.1	22.6	22.4
Nongfu Spring	52.7	43.9	4.0	4.8	33.2	32.4
Botanee Biotech	51.0	38.8	0.6	0.8	20.8	22.7
Proya Cosmetics	64.3	47.7	0.5	0.6	21.2	23.6
Jahwa	36.9	28.1	0.8	1.1	7.8	9.6

投资建议

• 投资者应保持选择性，优先考虑具备清晰盈利路径的高质量消费品牌。
• 推荐行业：啤酒、软饮料、乳制品等受益于消费复苏的领域。
• 谨慎领域：IMF（婴儿配方奶粉）因基数较低，增长潜力有限，建议持谨慎态度。

估值与市场表现

• 行业估值已部分反映市场预期，短期内可能出现回调。
• 市场可能在财报季重新评估2023年盈利预期，建议投资者关注结果季节的市场动向。

风险与免责声明

• 报告内容基于公开信息，不构成投资建议。
• 投资者应自行评估投资风险，并咨询专业顾问。
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分析师认证

• 报告内容由负责分析的分析师独立完成，其观点反映了个人判断。
• 分析师未因本报告内容而获得任何直接或间接的报酬。
• 分析师在报告发布前30天内未交易所涉及股票，且在发布后3天内也不会交易。

图表摘要

• 图1：啤酒类公司表现优于主要指数。
• 图2：CDF（中国食品饮料）表现优于主要指数。
• 图3-5：CR Beer、Tsingtao Beer和Budweiser APAC的1年期EV/EBITDA图表。
• 图6：China Feihe的1年期P/E图表。

目标读者

• 英国：仅限符合Article 19(5)或Article 49(2)规定的投资者。
• 美国：仅限主要美国机构投资者，非注册交易商不得使用。
• 新加坡：由CMBISG发布，仅限特定投资者，非 Accredited 投资者需联系CMBISG。

总结

本报告指出，尽管中国消费行业在新年假期期间表现强劲，但市场对复苏主题的预期已基本反映在股价中，短期内可能面临估值回调。分析师推荐投资者关注啤酒、软饮料和乳制品等领域的优质公司，同时对IMF保持谨慎。报告强调了投资者应独立评估并咨询专业顾问的重要性。