宏观策略月度报告：基建推进或加码，尤其关注“新基建”-20200306-川财证券-20页_1mb

宏观策略月度报告（20200305）总结

核心观点

• 疫情与经济恢复并重：2月21日政治局会议指出，疫情初步控制但拐点未至，医药子板块（如疫苗、口罩）仍具投资价值；同时强调恢复经济社会运行秩序，消费的重要性提升，尤其关注生物医药、医疗设备、5G网络、工业互联网等新兴技术。
• 短期政策支持与基建机会：积极财政政策下，基建推进可能加码，建筑建材估值较低，存在投资机会。
• 中长期科技为主导方向：经济结构转型需求下，科技仍是主要方向，特别是科技与基建结合的新基建领域。
• 市场表现分化：2月份A股大盘指数下跌，但中小创表现较好，创业板50涨幅显著，反映市场偏好成长性板块。

市场表现

• 主要指数表现：
  • 上证综指下跌3.24%
  • 深证成指上涨2.8%
  • 上证50下跌3.8%
  • 创业板50上涨8.15%
  • 创业板指上周上涨7.46%
  • 中证500上涨1.37%
  • 中证1000上涨3.02%
• 行业表现：
  • 涨幅前五：计算机（10.03%）、农林牧渔（9.2%）、通信（9.01%）、建材（6.81%）、电子（4.61%）
  • 跌幅前五：石油石化（-6.82%）、银行（-5.86%）、煤炭（-5.73%）、交通运输（-5.54%）、钢铁（-5.06%）
• 估值变化：
  • 深证成指、中证500、创业板50估值上升
  • 创业板整体市盈率（TTM）中位数为41.78倍，高于其他板块
  • 电子元器件行业市净率高于均值1.29倍标准差，房地产市净率低于均值1.62倍标准差

宏观数据与点评

• CPI涨幅扩大：1月CPI同比上涨5.4%，涨幅较前值扩大0.9个百分点，主要受春节及疫情因素影响。
• PPI或再度转负：1月PPI同比上涨0.1%，前值为-0.5%，工业品需求可能进一步走弱。
• 制造业PMI：1月制造业PMI为50，连续3个月位于荣枯线以上，但小型企业仍低迷。
• 货币数据：
  • 1月M2同比增长8.4%，M1增速为0，为该指标有统计以来首次
  • 社融增量5.07万亿元，信贷数据创新高，显示流动性充裕
• 5G商用进展：中国移动5G套餐客户数达673.6万户，5G作为信息科技基础技术，未来有望持续获得超额收益

企业盈利

• 创业板盈利高增长：2019年创业板净利润同比增速为72.67%，业绩预告预喜率为63.38%
• 行业表现：
  • 2019年Q1/Q2/Q3净利润累计同比增速分别为-11.8%、-19.16%、-3.09%，Q4增速达55.03%
  • 创业板中，医药、计算机、电力设备及新能源、电子、农林牧渔、基础化工、机械、通信等8个行业贡献了超过85%的净利润
  • 建材、纺织服装、电子行业因2018年净利润为负，2019年出现大幅转正

市场资金

• A股“入富”完成第一阶段：纳入因子由15%提升至25%，预计3月中下旬将有约300亿元被动跟踪资金流入A股
• 外资配置偏好：外资更偏好大消费和TMT行业，如食品饮料、医药、汽车等；对房地产、电子、家电等板块存在减持
• 2月外资净流入放缓：沪深股通净流入115亿元，较1月383亿元下降明显，可能与春节错位和外资均衡配置有关

政策事件

• 疫情控制与经济恢复并重：中央政治局会议将经济工作与疫情防控提升至同等高度，强调恢复经济社会秩序，推动复工复产
• 财政与货币政策支持：
  • 积极财政政策加码，专项债成为中长期市场热点
  • 货币政策保持宽松，MLF利率下调，LPR下行，预计后续仍有宽松措施
• 行业扶持政策：
  • 2020年中央一号文件强调“三农”领域重点工作，生猪生产、农业数字化成为重点
  • 央行设立3000亿元专项再贷款，支持疫情防控重点企业
  • 湖北省小规模纳税人增值税减免，其他地区降低至1%，减轻中小企业负担

风险提示

• 政策风险：宏观政策出现较大变动，全球出现新的“黑天鹅”事件
• 数据风险：企业盈利不及预期，数据存在一定延时性

重要声明

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