20250621-中航证券-军工行业周报_巴黎航展引爆军贸关注_商业航天或迎高密度发射潮_42页_11mb

国防军工行业周报总结

核心内容

2025年6月21日发布的国防军工行业周报，主要聚焦于军工行业的投资逻辑、行业趋势以及当前市场动态。报告指出，军工行业正处于“需求分化，预期重塑”的关键节点，同时，随着全球军贸需求的增加和商业航天的高密度发射，军工行业有望迎来新的发展机遇。

主要观点

1. 行业景气周期：军工行业整体处于景气大周期，短期小周期接近尾声，而“十五五”计划的推进将推动行业进入“V”字反转。
2. 被动投资趋势：军工相关主题指数ETF规模增长，资金流入态势明显，军工行业被动投资已初具规模，未来有望持续获得增量资金配置。
3. 新战争形态催生新需求：以“智能化、体系化、信息化”为代表的新质新域作战力量成为大国战略竞争的制高点，军工行业将受益于这一趋势。
4. 军贸增长潜力：中国军贸装备凭借性价比优势获得国际关注，随着全球军费开支持续增长，我国军贸有望由恢复式增长向供需共振驱动增长转变。
5. 关税战下的机遇：尽管美国对我国民机产业施加关税压力，但这也加速了国产替代进程，推动我国大飞机产业链实现技术突破和成本优化。
6. 指数成分股调整：部分军工企业被调入沪深300、中证500等指数，可能获得被动资金增配，推动股价上涨，而调出的个股则面临短期抛压。

关键信息

一、新战争形态催生新需求

• 全球军费开支：2024年全球军费开支达2.718万亿美元，同比增长9.4%，连续十年增长。
• 军贸市场：全球军贸市场有望迎来快速修复，我国军贸产品凭借综合优势获得广泛关注，如歼-35A、无人机等。
• 低成本化趋势：各国更加重视武器装备的效费比，推动军工行业研发更多低成本、高质量的装备。
• 无人化与智能化：无人作战系统和军事智能化成为未来战争的重要组成部分，提升战场感知、决策和行动能力。
• 军贸订单：中国展商在巴黎航展上展示大量军贸产品，我国军贸能力被重新评估，有望带动行业增长。

二、“关税战”对民机产业的影响

• 短期影响：美国对我国民机供应链施加关税压力，导致进口成本上升和潜在断供风险，短期对C919交付进度造成影响。
• 中长期机遇：关税战可能加速国产大飞机的自主替代进程，推动产业链升级，提升国产化率和竞争力。
• C919进展：C919国产化率已达60%，在东南亚市场逐步打开，为国产大飞机国际化发展奠定基础。
• 发动机自主化：中国航发商发正推进“长江”系列发动机研发，包括CJ-1000AX、CJ-2000等，逐步替代进口发动机。

三、指数成分股调整影响

• 调入个股：包括中航沈飞、中航成飞、宗申动力、国睿科技、中科星图等，这些个股可能获得被动资金增配，股价有望上涨。
• 调出个股：部分个股面临短期抛压，需关注市场情绪和资金流向变化。

投资建议

1. 关注新质新域：包括无人装备、军事智能化、卫星互联网、电子对抗等，这些领域将受益于战争形态的转变。
2. 聚焦“大军工”：低空经济、商业航天、深海科技、大飞机、军贸、信息安全等军民结合领域具备投资潜力。
3. 关注估值合理、竞争力强的“老白马”：这些企业具备中长期配置价值，有望在军工行情中表现优异。
4. 关注并购与市值管理：军工行业并购潮和市值管理预期可能带来新的投资机会。

市场数据

• 军工行业走势：本周国防军工（申万）指数下跌2.01%，在31个行业中排名17。
• 军工ETF：主要军工ETF基金份额环比上涨5.80%，资金流入态势明显。
• 估值分位：截至2025年6月20日，军工行业PE为74.63倍，处于历史较高分位。
• 成交额：军工板块（申万）成交额为2673.94亿元，环比增长9.39%，占中证全指成交额比例为4.54%。

风险提示

• 地缘政治风险：全球地缘政治局势的不确定性可能对军工行业造成影响。
• 技术壁垒：在追求低成本的同时，需注意技术瓶颈和研发风险。
• 政策变化：政策导向和国际形势变化可能影响军工行业的投资逻辑和市场表现。
• 市场波动：军工行业融资余额处于高位，可能引发短期波动。

建议关注的细分领域及个股

• 航空装备产业链：航发动力（发动机）、应流股份（叶片）、航天电子、航天彩虹（无人机）等。
• 低空经济：莱斯信息（空管系统）、四川九洲（空管系统）、中信海直（低空运营）。
• 航天防务产业链：航天电器（连接器）、航天南湖（防空预警雷达）、天奥电子（时频器件）等。
• 商业航天：航天智装（星载IC）、中国卫通（高轨卫星互联网）、航天环宇（地面基础设施）等。
• 军事智能化：能科科技。
• 军工材料：铂力特、超卓航科（增材制造）、光威复材、中复神鹰（碳纤维复合材料）等。

总结

军工行业在2025年正处于“需求分化，预期重塑”的关键节点，随着全球军费开支的持续增长和军贸需求的上升，行业有望迎来新的增长周期。同时，关税战对我国民机产业既是挑战也是机遇，加速国产替代进程，推动产业链升级。投资逻辑正从主题驱动向业绩驱动转变，关注具有核心竞争力和合理估值的“老白马”以及新兴的“新质新域”和“大军工”领域，将是未来军工行情的重要推动力。