20260513-开源证券-国防军工行业投资策略_军贸与商业航天共振_静待新质战斗力订单催化_28页_2mb

国防军工行业总结

核心内容

2026年5月，国防军工行业投资评级为“看好（维持）”。2026年上半年，军工板块整体表现与沪深300指数较为一致，涨幅为6.62%，在31个行业中排名第14位。2025年至2026年，军工行业受益于商业航天、燃机产业链、地缘政治等因素推动，呈现震荡上行趋势。展望2026年下半年，随着“十五五”规划逐步出台及2027年建军百年目标临近，军工行业景气度有望进一步提升。

主要观点

• 行业景气度提升：2026年军工行业在商业航天及燃机产业链的推动下，呈现震荡上行趋势。预计下半年随着“十五五”规划落地及军贸订单提速，行业将进入业绩筑底回升阶段。
• 政策与地缘政治催化：2026年“十五五”规划开局，政策支持将提升军工行业订单确定性。地缘政治冲突加剧，推动全球导弹需求上升，中国军贸出口具备增长空间。
• 商业航天持续升温：中国商业航天产业在政策和技术创新双重驱动下加速发展，2025年全年商业航天发射次数占比达55%，卫星发射数量及频率显著提升。
• 军贸出口潜力巨大：中国军贸市场份额有望提升，受益于“一带一路”沿线国家的订单增长及中国武器装备性价比优势。
• 细分领域机遇：包括商业航天、军用无人机、隐身材料、远火、导弹、地面无人装备等，均受益于装备升级和新质战斗力需求提升。

关键信息

行业表现

• 2026年军工板块营收同比增长8.43%，净利润同比减少11.29%。
• 2025年军工行业营收增速在各行业中排名第5，净利润增速排名第11。
• 2026Q1军工板块毛利率为21.05%，三费率14.90%。
• 2026年我国国防预算同比增长7.00%，占GDP比重为1.27%，仍低于主要军事强国。

商业航天发展

• 技术突破：2025年12月，蓝箭航天朱雀三号完成首飞，实现一级火箭回收；2026年3月，中科宇航力箭二号遥一发射成功，标志着可回收火箭技术逐步成熟。
• 发射频率提升：2025年全年商业航天发射51次，占总发射次数的55.4%；2026年Q1中国卫星发射次数位列全球第二。
• 政策支持：国家航天局设立商业航天司，发布《商业航天标准体系》；科创板为商业航天企业打开IPO通道，融资活跃度显著提升。
• 国际市场拓展：中国已与巴西、马来西亚、印尼、泰国、墨西哥、巴基斯坦等国开展合作，具备全链条出海能力。

军贸市场前景

• 市场份额提升：中国军贸在全球出口额中占比2.6%，但仍具备提升空间。
• 实战验证：在印巴冲突中，中国武器装备表现优异，提升了市场信心。
• 订单增长：2025年我国军贸出口额呈波段性上升趋势，2026年有望迎来快速增长。

分细板块展望

• 军用无人机：受益于政策支持和实战验证，占比有望快速提升，相关企业包括中无人机、航天彩虹等。
• 隐身材料：随着隐身战机列装，隐身材料需求同步增长，受益标的包括航天电子、华秦科技等。
• 远火与地面无人装备：远火成为陆军远程火力体系扩张的核心装备，无人车等智能装备有望实现规模化列装。
• C919交付提速：2026年预计下线80架C919，国产化率有望提升，相关受益标的包括商飞、中航工业等。

风险提示

• 军品订单下发节奏不及预期
• 新质装备列装不达预期
• 军品价格谈判不及预期
• 军贸出口业务客户导入不及预期

图表摘要

• 图1：2026年各行业涨跌幅，国防军工排名第14。
• 图2：2026年军工指数相对沪深300超额收益为-0.94%。
• 图3：2026年航海装备子板块在军工中表现最优。
• 图4：2025年军工（不含船舶）营收增速排名第5。
• 图5：2025年军工（不含船舶）净利润增速排名第11。
• 图6：2026Q1军工（不含船舶）营收增速排名第8。
• 图7：2026Q1军工（不含船舶）净利润增速排名第24。
• 图8：军工行业市盈率（TTM）处于2015年至今的估值中枢。
• 图9：2026Q1军工板块营收同比增长8.43%。
• 图10：2026Q1军工板块净利润同比减少11.29%。
• 图11：2026Q1军工板块毛利率为21.05%。
• 图12：2026Q1军工板块三费率14.90%。
• 图13：2026年我国国防预算同比增长7.00%。
• 图14：我国国防支出占GDP比例为1.27%。
• 图15：我国国防支出相比美国仍有较大差距。
• 图16：2025年我国军费GDP占比低于印度、法国等国家。
• 图17：2025年欧盟军费上升至3,810亿欧元。
• 图18：2025年中国武器主要出口国为巴基斯坦。
• 图19：2025年中国在全球武器出口额占比2.6%。
• 图20：中国武器装备出口规模呈波段性上升趋势。
• 图21：商业航天2025年11月以来超额收益明显。
• 图22：2025年商业航天发射次数占全球火箭发射的55%。
• 图23：2025年全球主要国家轨道发射次数。
• 图24：2025年SpaceX发射数量排名第一。
• 图25：2026Q1中国卫星发射次数位列全球第二。
• 图26：中国未来20年新交付市场价值预测达1.48万亿美元。
• 图27：商飞预计2026年下线80架C919。

受益标的

• 航天领域：激光通信及星敏器航天电子、天银机电、航天智装、锐科激光；TR组件国博电子、信科移动；测试苏试试验、西测测试；火箭广联航空、高华科技、华秦科技等。
• 航空领域：中无人机、航天彩虹、中航成飞、航天电子、纵横股份、佳驰科技、晶品特装等。
• 兵器领域：北方导航、理工导航、内蒙一机等。

总结

2026年军工行业在政策支持、地缘政治及商业航天产业的多重催化下，整体表现较为稳健。随着“十五五”规划逐步出台及建军百年目标临近，军工行业景气度有望进一步提升。商业航天产业成为推动板块上涨的主要力量，技术突破与政策支持推动发射频率和成本降低。军贸出口市场逐步扩大，中国武器装备在国际上获得认可。细分领域如军用无人机、隐身材料、远火等具备高成长性，有望成为军工行业增长的新引擎。