20260519-开源证券-军工行业2026年度中期投资策略_军贸与商业航天共振_静待新质战斗力订单催化_40页_2mb

开源证券军工行业2026年度中期投资策略总结

核心观点

• “十五五”开局与建军百年目标：2026年下半年，随着“十五五”规划逐步出台及2027年建军百年目标临近，军工行业订单确定性将提升，国防投入和军贸出口具备增长空间。
• 商业航天与燃机产业链：2026年上半年，商业航天及燃机产业链是军工板块上涨的主要推力。
• 军贸提速与市场份额提升：地缘政治冲突推动全球军贸需求增长，中国军贸市占率有望提升，受益于质优价廉和政治附加条件低的优势。
• 细分领域高成长性：商业航天、军用无人机、隐身材料、远火、导弹及地面无人装备等领域受益于装备升级与新质战斗力需求，具备高成长性。

2026年军工板块表现

• 截至2026年5月6日，军工指数涨幅为6.62%，在31个行业中排名第14位。
• 2026Q1，去除船舶后军工行业营收同比增长8.43%，净利润同比减少11.29%。
• 军工行业市盈率（TTM）为66.86，处于2015年至今的估值中枢位置。

2026年下半年展望

• 订单回暖与业绩回升：预计2026年下半年军工行业将走出业绩低位，随着“十五五”规划落地及军贸订单提速，行业景气度有望筑底回升。
• 军贸与商业航天双轮驱动：军贸出口和商业航天产业将持续推动军工行业增长。
• 国防支出提升空间：中国国防支出占GDP比重仍低于主要军事强国，具备提升潜力。2025年中国国防预算为17,847亿元，占GDP比重为1.27%，相比美国的3.12%仍有较大差距。

商业航天产业景气度持续提升

• 政策与技术驱动：2025年11月起，商业航天产业因政策催化与技术突破（如可回收火箭试验）而持续升温。
• 发射次数与市场拓展：2025年我国完成92次航天发射任务，商业航天发射占比达55%，全球排名第二。中国已形成包括卫星制造、发射服务、地面应用与基础设施建设的全链条出海能力。
• 资本市场活跃：2025年商业航天行业融资总额达到186亿元，同比增长32%。科创板为商业航天企业提供了IPO通道，推动行业价值重估。

军贸与装备出海

• 军贸市场拓展：中国军贸武器装备在印巴冲突中表现突出，巴基斯坦是中国军贸出口的主要目的地，占2025年中国军贸出口的51%。
• 订单增长：随着美伊冲突及俄乌冲突推升全球导弹需求，中国军贸有望迎来订单快速增长。
• 中国军贸优势：中国军贸武器装备具备质优价廉、政治附加条件低等优势，如军用无人机成本仅为美国同类产品的四分之一。

分细板块机遇

• 航天领域：国产可回收火箭技术有望突破，商业航天迎来快速增长。受益标的包括航天电子、天银机电、航天智装、锐科激光、广联航空、高华科技、华秦科技等。
• 航空领域：军用无人机占比有望提升，受益于政策支持与实战效能验证。受益标的包括中无人机、航天彩虹、中航成飞、航天电子、纵横股份、佳驰科技、晶品特装等。
• 兵器领域：远火成为陆军远程火力体系扩张的核心装备，无人车、作战机器人有望逐步列装。受益标的包括北方导航、理工导航、国博电子、内蒙一机等。

风险提示

• 订单下发节奏：军品订单下发不及预期。
• 新质装备列装：新质战斗力装备列装不达预期。
• 价格谈判：军品价格谈判不及预期。
• 军贸出口：军贸出口业务客户导入不及预期。