策略动态点评：_“春节不打烊”与“全球再通胀”-20210217-华泰证券-12页_673kb

“春节不打烊”与“全球再通胀”总结

核心内容

2021年春节期间，国内外经济与市场呈现出“春节不打烊”与“全球再通胀”两大主线。国内“就地过年”政策推动了城市内消费和物流等行业的景气度，而海外疫苗接种加速和地缘政治因素共同支撑了全球再通胀预期，影响了资产价格走势与市场情绪。

主要观点

1. 疫情疫苗进展显著

• 疫苗接种率加速：美国、英国、核心欧元区（德法意）疫苗接种率分别达23.0%、15.8%、5.0%，印度为0.6%。
• 疫情回落明显：美国日增病例降至8万例以下，英国降至1.5万例以下，核心欧元区降至4万例以下，均低于第二轮疫情峰值。
• 社交隔离政策松动：欧洲疫情缓和，英、德或近期宣布解禁安排，法国已于去年12月进入解封第二阶段。

2. 大类资产交易“再通胀”特征显著

• 权益市场：欧股、日股、港股表现优于美股，反映全球顺周期资产走强。
• 利率上行：美国10年期国债利率突破1.2%，德国10年期国债利率突破-0.4%，全球长端国债利率延续修复。
• 商品价格上涨：原油、工业金属等价格上涨，推动全球通胀预期上升。
• 黄金承压：实际利率回升，金价下行压力加大。
• 地缘政治与天气因素：北极寒潮和美伊冲突加剧推动油价上涨。

3. 春节消费模式变革

• 就地过年影响出行：春运客运量同比下降22%，较2019年下降61%；一线城市市内出行热度上升。
• 消费升级与新兴消费场景：影院、电商物流、黄金珠宝等服务性及中高端商品消费景气升温，短途旅游、云旅游、年货外卖等新兴消费场景表现亮眼。
• 餐饮零售强劲：全国重点零售和餐饮企业春节销售额同比增长28.7%，相当于2019年水平的82%。

4. 海外流动性宽松基调不变

• 美联储扩表：1月非农数据弱于预期，联储仍以每月1200亿美元速度增持美债及MBS。
• 就业结构问题：低收入群体失业率反弹，服务类职位失业率上升，制约联储货币正常化步伐。
• 美欧“剪刀差”：美欧疫苗接种率差异扩大，美元指数短期震荡，但需警惕流动性回流发达市场。

5. 港股映射“双主线”行情

• 消费景气主线：影视、物流等板块因“春节不打烊”表现强劲，反映全年盈利预期上修。
• 全球再通胀主线：能源、材料等板块受益于上游资源品价格上涨，推动市场情绪向好。

关键信息

• 疫苗接种率：美国、英国、核心欧元区疫苗接种率分别达23.0%、15.8%、5.0%。
• 春运数据：2021年春运客运量预计同比下降22%，较2019年下降61%。
• 春节档票房：除夕至初四票房达52.37亿元，同比增长32%，观影人次达1.16亿次，同比增长22%。
• 物流与快递：全国邮政快递业揽收和投递量同比增长224%，铁路货运同比增长8.9%。
• 美股表现：标普500、纳斯达克、道琼斯指数节内微涨，但涨幅不及亚太和欧洲市场。
• 美元指数：春节期间小幅震荡，但美欧疫苗接种率差异仍构成美元弱反弹风险。
• 港股表现：媒体、能源、材料等板块领涨，反映“春节不打烊”与“全球再通胀”双主线。

风险提示

• 内外疫情反弹：变异病毒可能影响疫苗效果，局部疫情反复或压制经济修复预期。
• 美国通胀超预期：若通胀持续走高，可能促使联储提前货币正常化，影响全球市场。
• 流动性收紧超预期：若流动性政策提前收紧，可能引发美股波动，对A股和港股造成联动影响。
• 市场估值冲击：国内流动性回收可能对港股中资股估值形成压力。

结论

2021年春节假期，中国“就地过年”倡议推动了城市内消费与物流等行业的活跃，而全球疫苗接种加速和地缘政治因素推动了再通胀预期，影响了海外资产价格走势。港股市场在“春节不打烊”与“全球再通胀”双主线影响下表现强劲，但需警惕内外部风险因素对市场预期的压制。