20210217-天风证券-宏观利率周报_春节假期需要注意哪些国内外经济情况__26页_3mb

报告摘要

春节假期国内外经济情况总结

核心内容概述

春节假期期间，国内外疫情防控取得显著成效，经济表现总体较好，但需关注由风险偏好提升、资产价格膨胀与大宗商品推动下的通胀预期抬头。国内“就地过年”政策对第三产业（如餐饮、娱乐服务）影响较为明显，同时对第二产业的节后复工复产也有积极影响。海外主要经济体虽面临经济与就业复苏放缓、通胀疲软等问题，但疫苗接种的加速推进提升了市场风险偏好，推动资产价格上行。

主要观点

1. 国内外疫情防控成效显著

国内：疫情扩散风险基本解除，疫情防控政策无需进一步收紧，主要得益于“就地过年”政策，有效减少了跨区域流动，降低了疫情传播风险。
境外：疫苗接种加速推进，疫情扩散呈收敛趋势，尤其是美国、英国和以色列的疫苗接种率和效果显著，对全球风险偏好提升起到关键作用。

2. 国内经济表现：第三产业受益明显，第二产业影响有限

第三产业：
- “宅经济”热度不减，外卖消费增长显著，达到2019年12月日均水平的268%。
- 餐饮、娱乐等服务行业消费回升至疫情前水平，春节期间到店消费与外卖消费均大幅增长。
- 大城市市内出行强度高于往年，表明居民在疫情防控下仍积极消费，推动服务类产业复苏。
第二产业：
- “就地过年”有利于节后更快复工复产，但对工业生产的直接影响不明显。
- 高炉开工率、轮胎开工率等数据未明显高于往年平均水平，表明制造业未满负荷运作。
- 一季度工作日数量并未显著低于其他季度，但春节假期对工业产出的拉动有限。

3. 海外经济复苏迹象初现

欧洲：尽管仍实施严格的防疫政策，但经济景气指数明显提高，表明疫情对经济的压制正在减弱。
美国：就业数据不及预期，但疫苗接种加速推动了经济开放，市场对经济复苏的预期提升，带动权益市场上涨。
日本：经济复苏预期增强，日经225指数创1990年以来新高，显示市场信心回升。

4. 通胀预期抬头，资产价格波动明显

海外通胀：尽管当前通胀水平仍疲软，但隐含通胀预期明显上升，尤其是美国。
资产价格：
- 美债长端收益率上行，反映市场对通胀的担忧。
- 海外权益市场表现较好，标普500、纳斯达克均上涨，东京日经225指数创历史新高。
- 大宗商品（如原油、铜、铝）价格强势，农产品走势平稳。

5. 债市与利率走势

国内债市：受疫情防控风险解除和货币政策逐步回归正常化影响，债市表现需回归基本面，资金利率和长债收益率预计继续维持区间震荡。
利率变化：
- 1年与10年国债期限利差扩大至59BP，1年与10年国开债期限利差扩大至97BP。
- 美国10年期国债收益率上行3BP至3.24%，国开债收益率上行8BP至3.72%。
利率互换：短期和中长期利率互换均下行，反映市场对利率未来走势的预期。

6. 外汇与大宗商品走势

美元指数：受就业数据不及预期影响，春节前后美元指数偏弱。
人民币对美元：汇率稳定，NDF和CNH略有波动。
大宗商品：国际油价强势上行，铜、铝等有色金属价格也有明显上涨，农产品走势平稳。

关键信息

1. 疫情与疫苗进展

国内疫情扩散风险基本解除，防控政策趋于宽松。
境外疫苗接种加速，全球疫情扩散呈收敛趋势，尤其以美、英、以色列为显著。
疫苗有效性面临挑战，病毒变异可能削弱疫苗效果，尤其是南非和巴西。

2. 经济复苏与就业情况

国内：春节前后经济数据未显著利好，但“就地过年”有助于节后更快复工复产。
海外：欧洲四季度GDP同比略低于三季度，美国就业复苏放缓，失业率仍高于联储目标。

3. 通胀与资产价格

通胀预期：美国隐含通胀升至2.2%，德国CPI同比略低于2%，但整体通胀预期抬头。
资产价格：
- 美债长端收益率上行，反映市场对通胀的担忧。
- 海外权益市场上涨，东京日经225指数创1990年以来新高。
- 国际油价、有色金属价格强势，农产品走势平稳。

4. 市场表现与货币政策

债市：受货币政策正常化和通胀预期影响，长债收益率维持震荡。
资金面：春节前资金面偏紧，但随后宽松，央行净回笼1000亿元。
利率互换：短期和中长期利率互换均下行，显示市场对利率的预期趋于宽松。

5. 大宗商品与工业数据

原油：国际油价快速上涨，布伦特原油与WTI原油结算价接近疫情前水平。
工业品：南华工业品指数同比上升22.93%，显示工业品市场活跃。
房地产：30大中城市商品房成交面积大幅增长，存销比保持高位。

小结

春节假期期间，国内外疫情防控取得显著成效，为经济复苏提供了有利环境。国内“就地过年”政策对第三产业（如餐饮、娱乐）有明显提振作用，同时有利于第二产业节后更快复工复产。海外主要经济体在疫苗接种推动下，经济复苏预期增强，但通胀疲软仍存。随着通胀预期抬头，资产价格和大宗商品价格均出现上涨趋势，债市表现则受货币政策和基本面影响维持震荡。整体来看，春节前后国内外宏观经济表现良好，但需警惕通胀上升对市场带来的影响。

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