20210310-东吴证券-2021年2月金融数据点评_春节信贷不打烊_4页_569kb

报告摘要

春节信贷不打烊——2021年2月金融数据总结

核心内容

2021年2月金融数据反映出信贷市场在春节假期期间仍保持活跃，新增信贷和社融规模均高于去年同期，但较1月有所下降。整体数据显示企业贷款需求强劲，居民贷款结构有所调整，政府债券融资尚未发力，M1增速大幅回落，M2增速回升。同时，政策层面对于房地产和影子银行融资的监管持续加码，而小微企业贷款成为未来信贷增长的重点。

主要观点

新增信贷创同期历史新高
2月新增人民币贷款1.36万亿元，创2月历史新高，显示经济生产端在就地过年政策下仍保持活力。其中，企业中期贷款新增1.1万亿元，同样创历史新高，表明企业投资需求旺盛。
- 居民端中长期贷款新增4113亿元，较2019年2月增加1887亿元，侧面反映房地产销售表现良好。
- 然而，居民短贷萎缩，显示整体消费可能未达预期。
社融增量同比上升，影子银行持续压降
2月社融增量为1.71万亿元，同比增速上升0.3个百分点，其中实体经济贷款新增1.39万亿元，成为社融增长的主要动力。
- 表外融资中，银行未贴现承兑汇票新增640亿元，较2020年和2019年同期多增，反映银行负债压力和实体经济贷款需求。
- 信托贷款减少936亿元，同比多减396亿元，显示影子银行监管政策成效显著。
企业债融资稳定，政府债券尚未发力
企业债净融资1306亿元，虽低于2020年，但高于2018、2019年，表明信用环境逐步改善。
- 政府债券净融资1017亿元，较前两年大幅减少，主要因专项债目标未提前下达。
- 两会政府工作报告显示，2021年专项债新增规模为3.65万亿元，预计政府债券将在后续月份发力。
M1增速大幅回落，M2增速回升
受季节性因素影响，2月M1同比增速由1月的14.7%降至7.4%，降幅显著。
- 财政存款下降8479亿元，主要是央行口径财政存款减少，带动M2同比增速回升至10.1%。
未来展望：房地产与影子银行融资受压，小微企业贷款成增长引擎
- 房地产相关融资和影子银行信贷将受到持续监管，信贷资源或将更多向小微企业倾斜。
- 若小微企业贷款按30%增速增长，2021年新增规模有望达4.5万亿元，发挥“稳增长”作用。

关键信息

新增人民币贷款：1.36万亿元（创2月历史新高）
社融增量：1.71万亿元（同比增速上升0.3个百分点）
M2同比增速：10.1%（较前值上升）
M1同比增速：7.4%（较前值大幅下降）
财政存款下降：8479亿元（主要为央行口径）
企业债净融资：1306亿元（较2019年增加）
政府债券净融资：1017亿元（较前两年减少）
专项债新增规模：3.65万亿元（预计全年）
小微企业贷款预期增长：30%（2021年新增规模或达4.5万亿元）

风险提示

疫情变异不可控：可能对经济复苏造成不确定性。
全球宽松货币政策持续：可能对国内流动性产生一定影响。
中国经济过热风险：央行可能超预期收紧货币政策，影响信贷扩张节奏。

数据来源与图表说明

图1：新增人民币贷款的季节性变化
图2：新增贷款的主要结构
图3：新增社融的主要组成部分
图4：信托贷款继续压降
图5：政府债券净融资相对前两年较少
图6：2020年3月至12月新增专项债规模
图7：晚春导致M0（现金）2月显著增加
图8：2月央行财政存款大幅下降

投资评级标准

公司投资评级：
- 买入：个股涨幅相对大盘 >15%
- 增持：个股涨幅相对大盘 5%~15%
- 中性：个股涨幅相对大盘 -5%~5%
- 减持：个股涨幅相对大盘 -15%~-5%
- 卖出：个股涨幅相对大盘 < -15%
行业投资评级：
- 增持：行业指数涨幅相对大盘 >5%
- 中性：行业指数涨幅相对大盘 -5%~5%
- 减持：行业指数跌幅相对大盘 >5%