20260329-国信期货-有色（镍_不锈钢）季报_地缘事件冲击有限_沪镍不改长期趋势_10页_1mb

国信期货有色（镍、不锈钢）季报总结

核心内容

本季报主要分析2026年第一季度镍与不锈钢市场的行情走势、基本面变化及未来展望。报告指出，镍价和不锈钢价格均受到政策预期与基本面的双重影响，整体呈现震荡偏强格局，但上行空间受限。

主要观点

1. 镍市场走势

• 行情回顾：沪镍主力合约2605在2026年第一季度呈现先扬后抑、宽幅震荡走势，价格区间在129000-152000元/吨之间。
• 驱动因素：主要受印尼镍矿配额政策预期、宏观紧缩预期、产业库存压力等因素影响。
• 成本支撑：随着印尼政策收紧及地缘冲突推高辅料价格，成本支撑逻辑逐步取代供需平衡，成为定价新锚点。

2. 不锈钢市场走势

• 行情回顾：不锈钢期货价格震荡偏强，核心驱动来自原料成本上涨。
• 供应端：3月排产计划大幅提升，但库存压力仍存，去库进程缓慢。
• 需求端：终端需求复苏不一，高端制造及新能源领域需求支撑明显，但传统建筑领域持续低迷。
• 价格区间：304冷轧主流价格在14000-14500元/吨区间震荡。

关键信息

一、宏观与政策环境

• 美联储政策：2026年第一季度维持利率不变，关注通胀进展与地缘冲突对油价的影响。
• 国内经济：实现“开门红”，但内生动能仍需巩固，全年增长目标设定为4.5%-5%。
• 印尼政策：2026年镍矿开采配额（RKAB）下调至2.6-2.7亿吨，较2025年下降约30%，成为最大变数。
• 镍暴利税：若实施，将进一步抬高产业链成本。
• 出口许可证新政：对不锈钢行业带来出口端挑战。

二、库存与价格数据

• LME和SHFE库存：自2023年下半年企稳回升，截至3月下旬，SHFE库存达63661吨，LME库存为282792吨。
• 镍港口库存：截至3月20日，库存为530.30万吨。
• 电解镍价格：3月下旬收于137860元/吨附近。
• 硫酸镍价格：截至3月26日，升至33720元/吨。
• 镍铁价格：3月26日富宝报价为1105元/镍，市场主流报价上移至1100-1120元/镍。

三、需求端表现

• 不锈钢需求：作为第一大下游，占比60%-70%，3月排产回升但终端需求疲软。
• 新能源需求：动力电池和储能电池产量季节性波动，新能源汽车产量环比改善有限。
• “两新”政策：长期支撑高端不锈钢需求，但面临出口政策调整带来的挑战。

后市展望

1. 二季度市场预期

• 主要矛盾：从“供应过剩”转向“矿端供给收紧与成本抬升”。
• 短期走势：不锈钢市场预计维持偏强震荡，但上行空间受限于3月高排产与终端需求复苏强度。
• 长期趋势：成本支撑逻辑主导定价，高端不锈钢需求将受益于政策推动，但出口政策可能带来一定压力。

风险提示

• 地缘政治因素：中东冲突对油价和全球供应链构成不确定性。
• 美联储货币政策：若通胀预期脱锚或冲突持续，可能维持高利率甚至重启加息。
• 国内经济复苏进度：若复苏不及预期，可能影响下游需求。
• 印尼政策变化：配额审批节奏及镍暴利税实施将直接影响镍价走势。

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