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印尼政策变化频出，镍不锈钢延续震荡走势

核心内容

本周镍与不锈钢市场均呈现震荡走势，主要受印尼政策变动、库存变化及宏观情绪影响。印尼方面对镍和煤炭的出口政策频繁调整，导致市场情绪波动，而中东地缘冲突则对镍价形成压制。国内不锈钢市场虽进入传统消费旺季，但下游需求恢复缓慢，整体表现中性。

主要观点

镍市场分析

• 价格走势：沪镍主力合约本周探底回升并高位震荡，全周涨幅约2.3%，价格区间为132,160-138,860元/吨。SMM1#电解镍现货均价为138,030元/吨，环比上涨1,100元/吨；金川镍升水周度均值报5,900元/吨，环比回落1,600元/吨。
• 供应端：镍矿供应紧张，价格看涨情绪浓厚，MHP生产受阻，成本支撑稳定。
• 需求端：不锈钢需求有所改善，新能源汽车产销符合预期，但整体需求增长有限。
• 成本与利润：一体化MHP生产电解镍成本为113,324元/吨，利润为20.60%；外采高冰镍生产成本为142,317元/吨，利润为-4.10%；外采硫酸镍生产成本为153,502元/吨，利润为-11.00%。
• 库存变化：上期所沪镍库存64,479吨，LME镍库存281,574吨，国内精炼镍库存86,077吨，均呈现小幅上升趋势。

不锈钢市场分析

• 价格走势：不锈钢现货价格震荡上行，全周收报14,390元/吨，涨幅2.32%。市场心态谨慎，下游采购以刚需为主。
• 供需关系：钢厂排产较高，3月国内不锈钢粗钢总排产预计达353.64万吨，月环比增幅36.5%。但下游需求恢复缓慢，4月预计消费继续回升。
• 成本与利润：短流程工艺冶炼304冷轧成本14,205元/吨，环比微涨；外购高镍铁工艺成本15,568元/吨，环比微降；一体化工艺成本14,948元/吨，环比下降0.80%。
• 库存情况：全国不锈钢社会库存1,157,497吨，周环比上升2.67%；冷轧库存698,250吨，热轧库存459,247吨，均有所增长。

关键信息

• 政策影响：印尼对镍出口政策频繁调整，包括出口关税、暴利税推迟等，增加了市场不确定性。
• 市场情绪：宏观环境偏空，但供应端约束支撑价格，导致镍与不锈钢维持震荡格局。
• 库存变化：镍与不锈钢库存均呈现上升趋势，对价格形成底部支撑。
• 成本结构：一体化企业成本相对较低，外采原料成本较高，影响利润空间。

策略建议

• 镍：短期维持震荡走势，多空分歧明显，建议观望为主。
• 不锈钢：基本面供给增长预期强于需求，但成本支撑仍存，短期跟随镍价震荡。

风险提示

• 政策风险：国内经济政策、房地产政策及印尼政策可能对市场造成影响。
• 地缘风险：中东地缘冲突可能继续压制镍价。
• 宏观风险：全球经济放缓可能影响整体需求。

图表说明

文档附有26张图表，涵盖镍与不锈钢的价格走势、成本、利润、库存等关键指标，来源包括SMM、Mysteel、华泰期货研究院等，用于辅助分析市场动态。

本期分析研究员

• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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