20210423-东亚期货-期货周报—铜_26页

铜市场分析报告总结

核心内容概览

本报告由王跃与周音吟于2021年4月23日撰写，旨在分析当前铜市场走势，涵盖宏观面、价格与资金、基本面、供需、库存及表观需求等方面。报告指出，尽管全球市场环境向好，但国内需求尚未明显回暖，存在一定的市场风险。

主要观点

• 宏观面：中美经济数据表现良好，外需强劲，市场信心增强。欧美央行表态消除流动性收缩忧虑，资金推动力较强。但全球疫情进一步恶化，尤其是印度感染人数激增，需警惕其对市场的影响。
• 价格与资金：基金净持仓保持净多，显示市场对铜价的乐观预期。现货升贴水稳定，反映海外需求旺盛，而国内现货仍显滞后。洋山铜溢价继续下滑，符合外强内弱的市场现实。
• 基本面：三月铜精矿进口量和产量同比、环比均显著增长，但进口亏损扩大，冶炼厂检修密集，预计二季度供给端压力将有所缓解。
• 需求端：国内板带箔和铜管开工率同比较高，但电力板块需求尚未显现旺季特征，下游企业普遍持观望态度，原料库存比处于低位。
• 库存：本周社会库存减少0.85万吨，保税区库存增加0.62万吨，整体库存趋势有所缓和，伦铜注销仓单比超过50%，显示市场流动性较强。
• 表观需求：三月电解铜国内表观需求同比增长13%，但需求增长仍依赖于电力行业回暖。

关键信息

1. 宏观面

• 美国4月消费者信心指数达86.5，环比+1.6，创一年新高。
• 欧洲央行行长表示不考虑缩减购债规模，与美联储态度一致，市场情绪乐观。
• 全球疫情加重，特别是印度感染人数日增近30万，需关注其对铜需求的潜在影响。

2. 价格与资金

• 基金净持仓保持净多，显示市场对铜价的支撑。
• 现货升贴水稳定，海外需求强劲，国内现货滞后。
• 洋山铜溢价继续下滑，反映国内需求疲软。

3. 供需分析

• 矿端：三月铜精矿进口量217万吨，环比、同比增幅均超20%；废铜进口量171,996吨，环比+113.98%。
• TC水平：本周TC维持约30美元/干吨，副产品价格上升可部分弥补利润。
• 冶炼厂检修：五、六月冶炼厂密集检修，预计四月产量将有所下降，进口量亦将缓和。
• 全球非活跃产能：SAVANT全球铜非活跃产能指数显示，部分冶炼厂产能处于非活跃状态，影响整体供应。

4. 库存情况

• 社会库存减少0.85万吨至32.36万吨，保税区库存增加0.62万吨至38.97万吨。
• 伦铜注销仓单比为53.39%，显示市场流动性较好。

5. 表观需求

• 三月电解铜国内表观需求同比增长13%，但需求增长仍依赖电力行业回暖。

风险提示

• 国内现货需求尚未显现旺季特征。
• 疫情加重可能对铜需求产生负面影响。
• 进口亏损扩大，可能影响市场供应稳定性。

图表与数据支持

• Figure 1：全球贸易量指数显示全球经济活动增强。
• Figure 2 & 3：CFTC基金净持仓和交易所持仓情况显示市场多头力量增强。
• Figure 4 & 5：LME和1#铜现货升贴水显示海外需求旺盛，国内现货仍滞后。
• Figure 6：洋山铜溢价继续下滑，反映外强内弱。
• Figure 7 & 8：铜精矿进口量及TC变化显示进口量上升，TC维持低位。
• Figure 9 & 10：粗铜加工费与TC对比、精废价差显示冶炼利润稳定。
• Figure 11：废铜进口量环比翻倍，显示废铜供应增加。
• Figure 12 & 13：SAVANT分散指数和非活跃产能指数显示冶炼厂活跃度下降。
• Figure 14 & 15：中国精炼铜产量和进口量显示供应与需求双高。
• Figure 16：未锻造的铜及铜材进口量显示整体铜材进口活跃。
• Figure 17-20：铜杆、线缆、铜管及板带箔开工率与库存比显示下游需求不振。
• Figure 21-24：电源与电网投资完成额及隐含用铜趋势显示电力行业需求逐步恢复。
• Figure 25-31：铜管、板带箔等细分行业开工率与库存比显示不同板块需求差异。
• Figure 32-36：建筑、电力、电子、交通、家电行业PMI显示整体经济环境对铜需求有一定支撑。
• Figure 37-41：LME及SMM库存数据反映市场供需变化。

总结

本报告指出当前铜市场在宏观面和资金面支持下呈现上涨趋势，但国内需求尚未完全恢复，需关注疫情对市场的影响。供给端因冶炼厂检修及进口亏损而有所缓解，库存变化显示市场流动性增强。整体来看，铜价仍受电力行业回暖预期支撑，但需警惕需求端的不确定性。