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铜市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年4月30日铜市场的宏观环境、价格与资金动向、基本面供需情况及库存变化，为投资者提供了市场动态与趋势判断。整体来看，市场在宏观面和资金面呈现积极态势，但基本面供需不均，库存反复，需警惕海外疫情加重对需求的影响。

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主要观点

• 宏观面利多：中美经济数据表现良好，外需强劲，巩固市场信心；美联储维持近零利率，资金推动力强。
• 价格与资金：基金净持仓保持净多，现货升贴水显示海外需求旺盛，国内现货滞后；洋山铜溢价继续下滑，反映外强内弱的市场现实。
• 供应端压力：三月电解铜进口和产量双高，但四月受冶炼厂密集检修和进口亏损影响，供应端或有所缓和。
• 需求端疲软：国内线缆企业开工率和原料库存比仍处于低位，基建和工程项目延后，下游采购以刚需为主；电力行业PMI较弱，显示需求不足。
• 库存变化：社库和保税区库存双双增加，LME注销仓单比维持在50%以上，显示市场流动性偏紧。

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关键信息

一、宏观面

• 中美经济数据：利好市场信心，外需强劲。
• 美联储政策：维持近零利率，资金推动力强。
• 全球贸易数据：Figure 1显示全球贸易量指数上升，反映经济复苏预期。

二、价格与资金

1. 基金净持仓：Figure 2显示基金净持仓保持净多，显示市场多头情绪。
2. 现货升贴水：
   • LME现货升贴水为53.39美元/吨（Figure 4）。
   • 1#铜现货升贴水稳定超百元（Figure 5），反映国内现货市场对铜价支撑不足。
3. 洋山铜溢价：Figure 6显示洋山铜溢价继续下滑，反映国内需求疲软。

三、基本面分析

1. 矿端情况

• 铜精矿进口：三月进口217万吨，环比、同比增幅均超20%。
• 废铜进口：三月进口171,996吨，环比增长113.98%。
• TC价格：本周TC维持约30美元/干吨，副产品价格上涨可弥补利润。
• 供应干扰：全球最大铜矿Escondida将进行劳动协议谈判，智利主要港口和矿山工人罢工，预计影响10万吨铜精矿发运。

2. 电解铜供应

• 三月产量：SMM统计产量86.05万吨，环比增长4.71%，同比增长11.67%。
• 进口量：三月进口354,853吨，环比增长29%，同比增加20%。
• 四月预期：冶炼厂密集检修，进口亏损扩大，预计四月产量和进口量将有所下降。

3. 需求分析

• 开工率：铜管、铜板带箔开工率恢复至旺季水平，铜杆及线缆开工率仍不理想。
• 原料库存：铜杆线原料库存比为18.98%，处于低位。
• 下游需求：基建、工程项目延后，电缆采购以刚需为主；部分企业五一停产，备货情绪不高。
• PMI数据：各下游行业PMI普遍偏低，显示市场对高价铜的担忧。

4. 库存变化

• 社会库存：本周社库增加0.85万吨至32.36万吨。
• 保税库存：保税区库存增加0.62万吨至38.97万吨。
• LME库存：注销仓单比维持在53.39%，显示市场流动性偏紧。
• 显性库存：显性库存增加，反映市场供需关系偏紧。

5. 表观需求

• 三月表观需求：同比增加13%，显示市场整体需求有所回升，但增长乏力。

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供需与库存图表说明

• Figure 7：铜精矿进口量（千吨）显示三月进口量显著上升。
• Figure 8：进口铜精矿TC历年变化，显示TC维持低位。
• Figure 9：粗铜加工费与TC对比，显示加工费与TC同步下降。
• Figure 10：精废价差显示精铜价格高于废铜，反映精铜需求仍偏弱。
• Figure 11：废铜进口量（万吨）显示废铜进口量显著增长。
• Figure 12 & 13：SAVANT指数显示全球冶炼厂活跃度下降，非活跃产能比例上升。
• Figure 14 & 15：中国精炼铜产量和进口量均处于历史高位。
• Figure 16：未锻造的铜及铜材进口量显示进口结构变化。
• Figure 17-20：铜杆、铜管、铜板带箔开工率及库存比显示下游需求不振。
• Figure 21-24：电源和电网投资数据反映电力行业需求疲软。
• Figure 25-27：铜管开工率及库存比显示铜管需求有所回升。
• Figure 37-41：LME和SMM库存数据反映市场供需紧张。

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结论

当前铜市场在宏观和资金面支持下表现强劲，但基本面仍面临供需失衡和库存压力。国内需求尚未显现旺季特征，而海外疫情风险可能对全球需求造成冲击。未来需关注冶炼厂检修进度、进口政策变化及下游行业复苏情况。