20211112-东亚期货-上海东亚期货周报_铜_30页_1mb

报告摘要

铜市分析总结

核心内容

本报告分析了2021年11月12日铜市场的宏观面、价格与资金、基本面等多方面情况，指出铜市进入复杂化阶段，短期缺乏真实驱动。整体来看，供应端受到冷料偏紧、冶炼限产、进口偏低等因素影响，国内现货保持偏紧状态；需求端则因限电影响，表需预计回落。库存方面，全球库存低位下行，LME与国内库存均呈现下降趋势，为铜价提供支撑。

主要观点

宏观面：Taper政策落地，非农与通胀数据超预期；全球PMI见顶，国内地产较弱。但整体宏观环境对铜价的影响有限。
价格与资金：
- 基金净多持仓显示市场对铜价的看涨情绪。
- LME 0-3价差回落，表明现货紧缺程度有所缓解。
- 洋山铜溢价持稳，显示国内现货市场相对稳定。
基本面：
- 供应：冷料供应偏紧，冶炼受限电与检修影响，进口偏低，导致国内精炼铜产量下降。
- 需求：下游行业受限电影响，表需预计回落。
- 库存：全球库存低位下行，LME库存10.03万吨，注销仓单占比50%；国内社库与保税库存均下降。
- 价差：LME0-3价差177美元/吨，国内现货升水370元/吨，显示现货市场对铜价的支撑。

关键信息

1. 供应情况

冷料偏紧：国内冷料供应不足，影响冶炼产能释放。
冶炼限产：由于检修和限电，部分冶炼厂产能受限，如广西金川、江西铜业、中条山等。
进口偏低：铜精矿进口量下降，进一步加剧供应紧张。
TC修复：铜精矿加工费（TC）持续上行，显示矿端供应紧张。

2. 需求情况

下游限电影响：十月表需预计回落，主要受电力行业及部分制造业限电影响。
行业开工率：
- 铜材月度开工率下降。
- 铜杆开工率、线缆企业开工率、铜板带箔开工率等均受到限电影响。
库存比：原料与成品库存比均显示需求疲软，库存压力较小。

3. 库存数据

国内库存：
- 社会库存去1.34万吨至8.26万吨。
- 上海保税库存去0.87万吨至19.77万吨。
- 广东保税库存去0.2万吨至1.85万吨。
全球库存：
- LME库存10.03万吨。
- 三大交易所库存合计下降。
- 显性库存下降，显示市场供应紧张。

4. 价格与资金动向

LME价差：LME 0-3价差回落至177美元/吨。
国内现货升水：国内现货升水370元/吨，显示市场对现货的偏好。
洋山铜溢价：洋山铜溢价持稳，显示国内现货市场相对稳定。
基金持仓：基金净多持仓显示市场对铜价的看涨情绪。

图表与数据

Figure 1：全球贸易量指数显示全球贸易活动有所下降。
Figure 2：美国十年期通胀预期上升，显示通胀压力。
Figure 3：中美PMI对比显示中国制造业活动放缓。
Figure 4：美国CPI当月同比上升，显示通胀数据超预期。
Figure 5：PPI与CPI剪刀差扩大，显示生产成本上升。
Figure 6：新增社融与社融存量同比数据反映融资环境变化。
Figure 7：M1与M2同比数据反映货币流动性。
Figure 8：CFTC基金净持仓显示市场看涨情绪。
Figure 9：交易所持仓情况显示市场参与度。
Figure 10：LME现货升贴水回落，显示现货市场压力。
Figure 11：国内现货升水维持高位，显示市场对现货的偏好。
Figure 12：洋山铜溢价持稳，显示国内现货市场稳定。
Figure 13：铜精矿进口量下降，显示供应紧张。
Figure 14：秘鲁铜矿产量下降，显示海外供应受限。
Figure 15：智利铜矿产量下降，显示海外供应受限。
Figure 16：南美铜矿产量合计同比下降。
Figure 17：SAVANT分散指数显示全球铜供应集中度上升。
Figure 18：SAVANT全球铜非活跃产能指数显示全球非活跃产能增加。
Figure 19：进口铜精矿TC历年变化，显示TC上行趋势。
Figure 20：粗铜加工费与TC对比，显示加工费与TC同步上行。
Figure 21：精废价差显示废铜价格相对较高。
Figure 22：废铜进口量下降，显示废铜供应紧张。
Figure 23：中国精炼铜产量下降，为年内首次低于80万吨。
Figure 24：中国精炼铜进口量下降，显示供应受限。
Figure 25：未锻造的铜及铜材进口量下降，显示需求疲软。
Figure 26：铜材月度开工率下降，显示下游需求疲软。
Figure 27：铜杆开工率下降，显示电力行业需求疲软。
Figure 28：铜杆线原料库存比下降，显示原料供应紧张。
Figure 29：铜杆线成品库存比下降，显示需求疲软。
Figure 30：废铜制杆开工率下降，显示废铜供应紧张。
Figure 31：线缆企业开工率下降，显示需求疲软。
Figure 32：电源投资累计完成额下降，显示需求疲软。
Figure 33：电源投资隐含用铜量趋势下降，显示需求疲软。
Figure 34：电网投资累计完成额下降，显示需求疲软。
Figure 35：电网投资隐含用铜量趋势下降，显示需求疲软。
Figure 36：铜管开工率下降，显示需求疲软。
Figure 37：铜管原料库存比下降，显示原料供应紧张。
Figure 38：铜管成品库存比下降，显示需求疲软。
Figure 39：空调产量下降，显示需求疲软。
Figure 40：铜板带箔开工率下降，显示需求疲软。
Figure 41：铜板带箔原料库存比下降，显示原料供应紧张。
Figure 42：铜板带箔成品库存比下降，显示需求疲软。
Figure 43：建筑行业PMI下降，显示需求疲软。
Figure 44：电力行业PMI下降，显示需求疲软。
Figure 45：电子行业PMI下降，显示需求疲软。
Figure 46：交通行业PMI下降，显示需求疲软。
Figure 47：家电行业PMI下降，显示需求疲软。
Figure 48：LME铜库存下降，显示供应紧张。
Figure 49：三大交易所库存下降，显示市场供需紧张。
Figure 50：上海保税区库存下降，显示供应紧张。
Figure 51：社会库存下降，显示市场供需紧张。
Figure 52：显性库存下降，显示市场供需紧张。
Figure 53：电解铜国内表需下降，显示需求疲软。

总结

铜市在2021年11月进入复杂化阶段，宏观面与基本面交织影响。供应端冷料偏紧、冶炼限产、进口偏低，导致国内现货保持偏紧状态；需求端受限电影响，表需预计回落。全球库存低位下行，LME与国内库存均下降，为铜价提供支撑。然而，由于缺乏明确的驱动因素，短期铜价走势仍不确定。基金净多持仓显示市场对铜价的看涨情绪，但LME 0-3价差回落，显示现货紧缺程度有所缓解。整体来看，铜市场面临供应与需求的双重压力，短期走势需关注宏观政策与实际需求变化。

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