20220320-国海证券-策略专题研究报告_从历次外资流出行为看当前配置思路_25页_1mb

从历次外资流出行为看当前配置思路总结

核心内容

外资流出历史回顾

近年来外资曾出现5次阶段性大幅流出，分别在2018年2月和10月、2019年5月、2020年2-3月以及2020年7-9月。近期外资再次出现大幅流出，春节后6周内有4周净流出，单周流出净额达到历史第三位的水平，为363.2亿元。

外资流出行业特征

外资流出通常集中在前期持仓占比高、资金流入多、涨幅大、估值高的行业，如食品饮料、家电、非银金融等。本次外资流出主要集中在消费和新能源领域，而有色、煤炭、交运等周期行业则获得外资增持。

外资流出原因分析

外资流出的关键因素包括：

1. 阶段性止盈：如2019年4月和2020年7月，外资在A股快速上涨后选择获利了结。
2. 突发风险事件：如疫情爆发或中美关系恶化，引发外资风险规避。
3. 美债利率快速上行：全球权益市场呈现risk-off趋势。
4. 美元流动性危机：美元指数显著上升，导致新兴市场资金外流。

主要观点

当前外资流出已接近尾声

与以往相比，本轮外资流出在幅度和持续时间上均较大，但已接近尾声。随着金稳会定调、中美元首视频通话以及俄乌局势逐步明确，A股性价比凸显，外资重新流入的可能性较大。

配置思路由高估值转向周期板块

外资流出背后反映的是市场对高估值行业的担忧，配置思路已从高估值向周期板块切换。当前应重点关注强产业周期催化的数字经济和新能源领域，如光伏、储能、半导体、医药生物等板块。

市场将迎超跌反弹

三月以来市场快速调整，外资流出是多重负面因素交织的结果。随着美联储加息落地，紧缩预期最紧张阶段已过，国内政策底出现，市场情绪有望回暖，超跌反弹可期。

关键信息

外资流出行业与原因

当前外资流出趋势

• 流出规模达到363.2亿元，单周流出净额为历史第三高。
• 外资从主动减持转为被动减持，部分行业外资持股市值占比回升。
• 本周外资流入行业有所增加，家电行业已转为净流入。

3月行业配置建议

风险提示

• 流动性收紧超预期
• 经济失速下行
• 中美摩擦加剧
• 疫情超预期恶化
• 历史数据仅供参考
• 标的公司未来业绩的不确定性

配置推荐行业

计算机

• 支撑因素：
  1. 数字经济产业规划政策陆续出台，行业发展目标进一步明确。
  2. 央行推进冬奥会数字货币试点，硬件产业链受益。
  3. 北斗系统加大终端应用推广，相关产业链受益。
• 主要标的：启明星辰、新国都、拉卡拉、广电运通等。

电力设备

• 支撑因素：
  1. 2021年户用装机数据超预期，分布式光伏占比亮眼。
  2. 地方政府鼓励政策落地，支撑新能源车销售放量。
  3. 多地政府将发展清洁能源列为“双碳”目标核心任务。
• 主要标的：宁德时代、隆基股份、通威股份、金风科技、阳光电源等。

医药生物

• 支撑因素：
  1. 辅助生殖技术服务纳入北京医保，价格无调整。
  2. 集采常态化机制形成，行业进入良性调整阶段。
  3. 中药新药审批加速，政策支持中医药发展。
• 主要标的：华润三九、同仁堂、羚锐制药、普洛药业等。

结论

外资流出并非系统性抛售，而是基于特定因素的阶段性行为。当前外资流出已接近尾声，A股性价比凸显，市场有望迎来超跌反弹。推荐重点关注前期调整充分且外资减持速度放缓的成长板块，特别是数字经济和新能源领域，如光伏、储能、半导体、医药生物等。同时，应密切关注美债利率走势及政策动向，以把握市场复苏契机。