20230905-国盛证券-外资月报（2023年8月）_关于本轮外资流出的几个问题_18页_1mb

报告背景：2023年8月外资单月净流出近900亿，创历史新高。本报告分析历次外资趋势性外流特征，探讨本轮“同”与“不同”，回应其规律、相似轮次、回归条件与受益板块。

共性规律：

1. 止盈效应显著：历次外资大幅流出前均有阶段性大幅流入。
2. 重仓行业集中减持：外资流出主要冲击食品饮料、非银金融、银行等行业。
3. 触发因素相关：国际关系恶化、经济悲观预期等可能驱动流出，逆转依赖关系缓和与稳增长政策出台。

本轮与历史对比：

1. 相似性：与2022年10月外资流出较多相似，二者均属经济承压、人民币贬值、海外利率高企背景。
2. 流出节奏：20日滚动日均净流出规模达45亿元，仅次于2020年2-3月，且连续流出13日。
3. 资金类型：配置盘与交易盘同步大幅外流。

外资回归预期与受益板块：

1. 政策期待：稳经济政策落地效用将促外资逆转流出，例如“认房不认贷”及房贷利率下调。
2. 行业受益：

• 北向既有增配需求，如食品饮料、银行、医药的外资仓位接近历史低位，一旦外资回流，重仓方向可能显著受益。
• 稳增长政策受益板块中，部分估值调整后的行业或提升外资恢复配置意愿。

风险提示：海外市场波动加大、人民币汇率超预期贬值及恐慌情绪上升均为关键风险点。