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拓普集团（601689）事件点评总结

核心内容概述

拓普集团于2022年8月27日发布半年度业绩报告，2022年上半年实现营收67.94亿元，同比增长38.18%；归母净利润7.08亿元，同比增长53.97%。公司整体业绩增长显著，其中Q2营收和净利润分别同比增长22.43%和50.67%，展现出强劲的盈利能力。公司通过有效的成本控制、产能扩张及新业务布局，持续受益于新能源汽车和智能汽车行业的快速发展。

主要观点

业绩表现

• Q2业绩增长：公司Q2实现营收30.49亿元，同比增长22.43%；归母净利润3.22亿元，同比增长50.67%。
• 毛利率与净利率提升：2022H1毛利率为21.36%，同比提升0.49个百分点；净利率为10.55%，同比提升1.12个百分点。
• Q2期间费用率上升：由于新增产能和在研项目较多，Q2期间费用率上升至9.65%，但随着产能释放，公司仍有较大降本空间。

产能与项目进展

• 轻量化底盘系统项目：公司发行25亿元可转债用于建设汽车轻量化底盘系统项目，预计2025年达产后可实现年产480万套产品，包括160万套轻量化副车架、160万套轻量化悬挂系统、160万套轻合金转向节。
• 一体化压铸技术：7200T一体化超大压铸后舱成功下线，标志着公司在该领域取得重要进展。
• 线控制动系统：IBS-PRO系统通过客户验收，预计2022年量产，配套能力达50万辆车。
• 空气悬架系统：空气悬架系统工厂投产，年产量可达200万只，满足50万辆车的配套需求。

新业务布局

• 机器人核心部件：公司积极布局机器人产业，运动执行器包括电机、电控及减速机构，样品已获客户认可，发展前景广阔。
• Tier0.5模式成功：公司推进Tier0.5级合作模式，实现单车配套金额提升，客户包括特斯拉、比亚迪、蔚来、小鹏、理想等，其中与RIVIAN合作的单车价值达11000元。

投资评级与盈利预测

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年主营业务收入分别为169亿、231亿、301亿元，同比增长48%、36%、31%；归母净利润分别为17亿、24亿、34亿元，同比增长71%、41%、37%；EPS分别为1.58元、2.22元、3.04元。
• 估值指标：对应PE分别为53.14倍、37.80倍、27.53倍，显示估值逐步下降，成长性持续。

关键信息

市场表现

• 当前股价为83.80元，52周价格区间为33.31-93.00元。
• 公司总市值为92,351.50百万，流通市值与总市值相同，说明公司股权高度集中。
• 日均成交额为1,056.14百万，近一月换手率为0.81%。

财务指标

风险提示

1. 原材料价格持续上涨；
2. 国际海运价格持续上涨；
3. 新能源汽车销量增长不及预期；
4. 公司新客户拓展不及预期；
5. 公司大客户销量不及预期；
6. 公司新业务产能不及预期。

分析师信息

• 刘虹辰：国海证券汽车分析师，北京理工大学硕士，5年证券从业经验，曾是新财富、水晶球、保险资产管理业最佳分析师团队核心成员。
• 王绿：中国人民大学管理学硕士、新加坡管理大学财务分析专业硕士、吉林大学汽车设计专业学士，具有主机厂汽车设计经验，现主要覆盖整车及特斯拉产业链。

投资建议

公司凭借在新能源汽车和智能汽车领域的布局，以及平台化战略的顺利推进，展现出强劲的增长潜力和盈利能力。我们看好其在一体化压铸、空气悬架、智能刹车系统、热管理系统等细分领域的持续发展，维持“买入”评级。