20181023-太平洋-平安银行-000001.SZ-平安银行_业绩小幅改善_投资收益大幅增长是主因_11页_1mb

平安银行（000001）总结

核心内容概述

平安银行在2018年前三季度实现了营业收入和归母净利润的稳步增长，主要得益于投资收益的大幅增长。尽管利息净收入有所下降，但通过零售业务的持续转型和优化，银行整体业绩表现优于同业平均水平。

主要观点

• 业绩增长：2018年前三季度，平安银行实现营业收入866.6亿元，同比增长8.6%；归母净利润204.6亿元，同比增长6.8%。
• 投资收益主导：投资、汇兑及公允价值变动净收益大幅增加71.5亿元，占归母净利润增量的549%，成为业绩改善的主要推动力。
• 零售业务贡献显著：零售业务收入443.8亿元，占营业收入的51.2%；零售贷款收益率提升，带动净利差改善。
• 不良率稳定，拨备覆盖率承压：不良率维持在1.68%，优于行业平均水平；但拨备覆盖率下降至169.1%，需关注信用风险。
• 资本充足率提升：通过发行260亿元可转债，资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率均有所提升。
• 盈利预测：预计2018年和2019年归母净利润增速分别为6.34%和10.09%，PB分别为0.77倍和0.70倍，给予“买入”评级。

关键信息

股票数据

• 昨收盘：10.84元
• 目标价：11.9元
• 总股本/流通：17,170/16,918百万股
• 总市值/流通：186,127/183,391百万元
• 12个月最高/最低：15.10/8.60元

业绩表现

• 营业收入：2018年前三季度同比增长8.6%，单季度增速持续提升。
• 归母净利润：同比增长6.8%，主要受投资收益带动。
• 手续费净收入：前三季度同比增长2.3%，但三季度大幅下降22.2%。
• 利息净收入：前三季度同比下降1.7%，传统息差业务承压。

资产负债情况

• 存贷款规模：三季度末存款余额2.1万亿元，同比增长11.7%；贷款余额1.9万亿元，同比增长16.5%。
• 零售转型：个人贷款占比提升至56.3%，零售贷款收益率提升，带动整体贷款收益率增长。
• 资本充足率：三季度末资本充足率11.71%，一级资本充足率9.41%，核心一级资本充足率8.53%；预计可转债转股后指标将提升。

风险提示

• 政策风险：严监管政策可能影响银行运营。
• 信用风险：公司贷款不良率上升，信用卡不良率略有提升。
• 市场风险：市场波动可能对股价产生影响。

投资建议

• 评级：买入
• 预测：2018年和2019年归母净利润增速分别为6.34%和10.09%。
• 估值：PB分别为0.77倍和0.70倍。

财务指标预测

业务及资产结构

• 生息资产：三季度末平均余额3.2万亿元，增速较上半年下降。
• 贷款占比：贷款平均余额占生息资产的56.1%，较2016年末提升。
• 不良贷款：三季度末不良率1.68%，拨备覆盖率169.1%。
• 关注贷款：关注贷款率连续下降，降至3.1%。

总结

平安银行在2018年前三季度表现出业绩小幅改善的趋势，投资收益成为主要增长动力。零售业务持续转型，推动了贷款收益率和净利差的提升。尽管利息净收入有所下降，但银行通过优化资产结构和提升零售业务占比，保持了整体盈利水平的稳定。同时，资本充足率的提升增强了银行的财务稳健性。未来，银行有望在业绩增长和资产质量改善方面继续表现，但需警惕政策和市场风险。