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金融工程：衍生品周报 - 2017-04-14 总结

核心内容

本周金融工程报告主要围绕股指期货和股票期权市场展开分析，涵盖交易情况、基差分析、对冲建议、波动率指数及套利机会等内容。

股指期货

交易情况

• 沪深300：本周收于3486.50，较上周下跌0.88%。
• IF1704.CFE：收于3477，较上周下跌0.96%，本周成交68527手，成交额719.27亿元，环比上升55.21%；持仓27310手，环比减少4178手。
• IH1704.CFE：收于2349.80，较上周下跌1.37%，本周成交30462手，成交额216.52亿元，环比上涨71.72%；持仓15690手，环比减少3723手。
• IC1704.CFE：收于6518.80，较上周下跌0.57%，本周成交48938手，成交额642.98亿元，环比上涨68.2%；持仓18249手，环比减少1825手。

成交/持仓历史比较

• IF主力合约成交处于历史同期中等水平，持仓处于较高水平。
• IH主力合约成交处于中等水平，持仓处于较高水平。
• IC主力合约成交处于中等水平，持仓处于较高水平。

套利机会监控

• 各主力合约均处于贴水状态，且贴水幅度较上周有所扩大。
• 无期现套利机会，因所有合约贴水幅度均高于历史均值。

对冲选择建议

• 基差收敛速度方面，随着到期日临近，基差波动加剧。
• 从基差收敛角度，IF1709（下季合约）贴水幅度较小，波动平缓，对冲成本较低。
• IH1706（下月合约）贴水幅度较小，波动平缓，对冲成本较低。
• IC1704（当月合约）贴水幅度较小，波动平缓，对冲成本较低。

股票期权

本周交易情况

• 上证50ETF：收于2.35，较上周下跌1.42%。
• 当月活跃认购合约：收于0.0176，较上周下跌53.8%；本周成交391891张，持仓162783张，环比增加50464张。
• 当月活跃认沽合约：收于0.052，较上周上涨71.61%；本周成交278652张，持仓44868张，环比减少18029张。
• 全部认购合约：本周成交1420121张，持仓1065931张。
• 全部认沽合约：本周成交1154875张，持仓744889张。

量价关系

• 本周期权成交量主要集中在周二。
• 认购合约和认沽合约成交量及持仓量均处于历史较高水平。

市场情绪一览

• 波动率指数：本周略微上升，周五收盘于10.41，环比上升1.03%。
• PCR（Put-Call Ratio）：成交量PCR为0.83，持仓量PCR为0.69，均较上节假日前下降。

交易机会监控

• Put-Call Parity套利机会：根据一周分钟数据，监测到多笔正向套利机会，其中下月合约套利空间较大。

• 主要套利机会：

  • 认购合约：10000857.SH，认沽合约：10000862.SH，行权价2.3，到期时间201704，单笔套利空间0.02158。
  • 认购合约：10000867.SH，认沽合约：10000868.SH，行权价2.25，到期时间201704，单笔套利空间0.02156。
  • 其他合约包括10000872.SH/10000877.SH、10000871.SH/10000876.SH、10000765.SH/10000766.SH、10000799.SH/10000804.SH、10000855.SH/10000849.SH等，均存在套利机会。

• 波动率偏度：

  • 当月合约波动率偏度图显示看涨期权右向上倾斜，看跌期权右上倾斜，市场情绪偏向看空。
  • 次月合约波动率偏度图显示看涨期权右向上倾斜，看跌期权右上倾斜，隐含波动率普遍大于看涨期权，表明市场认为近两个月内50ETF价格可能小幅下跌。

• 波动率锥：

  • 50ETF过去20至120个交易日的波动率处于历史波动率的20分位线下，处于历史低位，存在较大反弹空间。
  • 波动率走势不明朗，近期波动率贴近20分位线。

关键信息

• 无期现套利机会，因各合约贴水幅度均高于历史均值。
• 三大股指期货合约在剩余40至15个交易日期间，日均基差波动较小，适合对冲。
• 下周内，主力合约日均基差波动较大，需谨慎操作。
• 期权市场成交量和持仓量均处于历史较高水平，活跃认购和认沽合约波动显著。
• 市场情绪偏向看空，波动率指数上升，PCR下降。
• Put-Call Parity套利机会较多，下月合约套利空间较大。
• 波动率处于历史低位，存在较大反弹空间。

风险提示

• 模型基于历史数据，存在失效风险。
• 投资决策应基于独立分析，考虑个人投资目的和财务状况。