20240527-国投安信期货-聚烯烃周报_宏观驱动转向基本面驱动_9页_3mb

宏观驱动转向基本面驱动 - 塑料与聚丙烯周报总结

核心内容概述

本周塑料与聚丙烯市场在宏观利多支撑下维持高位运行，但随着基本面压力的显现，价格上行动力减弱。整体来看，市场正逐步从宏观驱动转向基本面驱动，供需关系成为影响价格的关键因素。

塑料市场分析

供应情况

• 截至5月17日，聚乙烯（PE）社会样本仓库库存环比下降1.85万吨，降幅为2.77%。
• 供应端受到集中检修的影响，库存压力有所缓解。

需求情况

• 下周PE下游开工率涨跌不一，其中农膜开工下降2个百分点至17%，单丝开工上涨1个百分点至46%，中空开工上涨1个百分点至50%。
• 其他行业开工稳定，主流开工率在17%-54%之间。
• 需求仍处于传统淡季，工厂订单跟进缓慢，原料囤货积极性偏低。

利润情况

• 油制聚乙烯成本下降89元/吨，煤制聚乙烯成本下降7元/吨，油制与煤制成本差为1703元/吨。
• 从利润角度看，油制、煤制、外采甲醇制、外采丙烯利润有所修复，但PDH制利润下滑。

驱动因素

• 当前价格高位运行主要由宏观利好和检修支撑。
• 后期基本面压力预期增大，供应预计增加，需求偏弱，价格上行动力不足。

聚丙烯市场分析

供应情况

• 聚丙烯生产企业总库存环比下降0.34%。
• 样本贸易商库存环比下降2.46%。
• 样本港口仓库库存环比上升0.57%。
• 分品种来看，拉丝级库存环比上升0.79%，纤维级库存环比上升4.81%。

需求情况

• 塑编样本中大型企业原料库存天数较上周上升2.73%。
• BOPP样本企业原料库存天数下降0.91%。
• 管材样本企业原料库存天数上升3.35%。
• 下游新单跟进不足，采购心态谨慎，短期需求偏弱。

利润情况

• 油制、煤制、甲醇制、丙烯制利润有所修复，PDH制利润下滑。
• 各装置利润分别为：-975元/吨、-235元/吨、-822元/吨、109元/吨、-715元/吨。

驱动因素

• 供应端受新增产能释放和检修装置减少影响，预计小幅增加。
• 需求端仍偏弱，整体供需基本面支撑减弱。

操作评级

• 聚丙烯：★★★（趋势性上涨，具备相对恰当的投资机会）
• 塑料：★★★（趋势性上涨，具备相对恰当的投资机会）

期现价差与区域价差

• LLDPE期现价差（图2）和PP期现价差（图3）显示期现价差整体稳定，未出现明显扩大或缩小趋势。
• PP拉丝级与LLDPE膜级价差（图6）和LLDPE不同区域价差（图7）反映区域间价格差异较小，市场流动性较强。

成本与毛利分析

• PE成本对比（图14）显示，不同原料来源的成本存在差异，其中乙烯裂解装置成本最高。
• PE毛利对比（图15）显示，MTO装置毛利较高，而乙烯裂解装置毛利为负。
• PP成本对比（图16）显示，PDH装置成本最高，外采丙烯装置成本最低。
• PP毛利对比（图17）显示，MTO装置毛利最高，PDH装置毛利最低。

石化排产情况

• PP停车检修比例（图18）和PE停车检修比例（图19）显示，检修装置比例有所下降，供应端压力逐步释放。
• 线性排产比例（图20）和拉丝排产比例（图21）显示，排产比例稳定，未出现大幅波动。

跨期价差

• L1-5月差（图22）、L5-9月差（图23）、L9-1月差（图24）显示，塑料期货合约价差稳定。
• PP1-5月差（图25）、PP5-9月差（图26）、PP9-1月差（图27）显示，聚丙烯期货合约价差也保持稳定。

结论

整体来看，塑料与聚丙烯市场在宏观利好支撑下维持高位，但随着基本面压力的增加，价格上行动力减弱。供应端检修减少，后期供应或增加，而需求端仍处淡季，订单跟进缓慢。操作上建议关注基本面变化，把握短期波动机会。