2018年上半年医药行业观察_13页_1mb

联合研究报告总结：医药行业观察——2018年上半年

核心内容概览

2018年上半年，中国医药行业整体运行平稳，利润增幅高于收入增幅，但增速有所回落。行业面临环保压力、一致性评价推进、"两票制"实施等多重因素影响，推动了结构性调整，实现优胜劣汰。同时，医药企业债券发行规模大幅增长，发债主体信用等级逐渐向高等级集中，医药流通企业短期融资需求明显上升。

主要观点与关键信息

一、宏观经济环境

• 经济增长放缓：2018年上半年，中国经济保持平稳增长，GDP增长6.8%，但固定资产投资增速持续放缓，实际增长6.0%。
• 政策导向：财政政策保持积极，货币政策稳健中性，未来将转向“稳杠杆”，加强预调微调和预期管理。
• 出口压力：中美贸易战对出口造成一定影响，加剧下半年经济增速下行压力。

二、医药行业运行概况

• 行业整体增长：医药制造业主营业务收入同比增长13.5%，利润总额增长14.4%，主营业务利润率扩大0.2个百分点。
• 子行业分化：
  • 化学原料药、基因工程药物及疫苗制造和医疗器械工业利润增长显著。
  • 中药饮片加工工业首次出现负增长。
• 药品销售额增速放缓：中西药品零售额增长9.3%，三大终端销售额增长6.9%。
• 公立医院市场份额提升：公立医院终端市场份额达67.7%，零售药店为22.7%，基层医疗终端为9.6%。

三、医药行业政策回顾

• 政策密集出台：包括“三医”改革、仿制药一致性评价、抗癌药零关税、中药经典名方目录发布等。
• 一致性评价加速：截至2018年6月底，共公布五批通过一致性评价的药品，其中289目录药品占比增加，推动行业质量提升。
• 简化审批流程：国家药监局发布古代经典名方中药复方制剂简化注册审批管理规定，加快中药产品上市。
• 抗癌药降价：国务院常务会议推动抗癌药降价，医保目录内抗癌药开展专项招标采购，目录外独家抗癌药推进医保准入谈判。

四、医药行业债券发行及信用等级调整情况

• 债券发行规模增长：上半年医药行业共发行债券63支，规模达531.48亿元，同比增长39.83%。
• 信用等级集中：发债主体信用等级主要集中在AA+和AA，AAA及AA+主体发行规模大幅增长。
• 医药流通企业融资需求上升：超短期融资券发行规模增长43.72%，其中瑞康医药、国药控股等企业发行规模显著。
• 信用等级调整案例：
  • 康美药业信用等级由AA+上调至AAA。
  • 南京医药信用等级由AA提升至AA+。
  • 四川科伦药业评级展望由稳定转为正面。
  • 哈尔滨誉衡药业被列入评级观察名单，主要因控股股东股权质押比例高、利润水平下降。

五、发行人财务状况分析

• 收入与利润增长：样本企业营业收入和利润总额整体增长，但企业间分化明显，部分企业出现收入和利润下滑。
• 销售费用增长显著：销售费用同比增长明显，部分企业增幅超过50%，销售费用占收入比重上升。
• 资产与债务规模提升：样本企业资产总额增长22.46%，全部债务增长43.35%，债务资本化比率超过50%的企业增加。
• 现金流改善：行业整体经营性现金流净额由负转正，但部分医药流通企业仍面临现金流缺口。

六、2018年下半年行业信用展望

• 医改政策深化：一致性评价进入加速期，后续审批将更加高效，药品降价仍是行业常态。
• 政策红利释放：带量采购、直接挂网等政策将推动企业业绩增长，进一步加剧行业分化。
• 融资需求上升：医药制造与流通企业因成本上涨、研发创新及“两票制”影响，面临较大融资压力，债务水平可能继续提高。

总结

2018年上半年，医药行业在政策推动下持续调整，利润增长高于收入增长，但增速放缓。环保治理、一致性评价、"两票制"等政策对行业结构产生深远影响。医药企业债券发行规模增长显著，信用等级向高等级集中，医药流通企业短期融资需求增加。财务方面，行业整体盈利能力提升，但企业间分化明显，现金流状况有所改善，但部分企业仍面临压力。展望下半年，政策继续深化，药品降价趋势持续，行业增长趋稳，企业间分化将更加显著，融资需求和债务水平可能进一步上升。