20140625-财达证券-青岛海尔-600690.SH-白电资产优良_引入外强期待协同效应_13页_677kb

青岛海尔 (600690) 深度报告总结

核心内容

青岛海尔作为中国知名的家电企业，专注于电冰箱、空调器、洗衣机等白电产品的生产与销售，并通过其独特的“日日顺”物流体系，实现了从制造到终端的高效供应链管理。公司在全球市场中占据重要地位，尤其在冰箱和洗衣机领域，保持行业领先。近年来，公司通过战略调整、引入国际战投及与阿里巴巴合作，不断提升自身竞争力与盈利能力。

主要观点

• 空调业务重回增长轨道：自2011年起，公司加大对空调业务的资源投入，通过渠道共享和管理优化，空调市场份额稳步提升，盈利能力逐步改善。
• 冰洗业务盈利能力提升：随着消费升级，冰箱和洗衣机产品向中高端发展，公司凭借领先的技术和创新产品，持续增强盈利能力，巩固行业龙头地位。
• 引入国际战略投资者KKR：2013年，青岛海尔与KKR签署战略合作协议，KKR将通过现金认购及可转换债券投资，成为公司战略股东，助力公司优化治理结构、提升综合竞争力。
• 与阿里巴巴战略合作：公司通过与阿里巴巴合作，整合线上销售平台与自有物流体系，实现线上线下互补，推动O2O模式发展。
• 盈利预测与估值：预计公司2014至2016年每股收益分别为1.88元、2.28元、2.57元，对应市盈率在7.4至5.4倍之间，给予“买入”评级。

关键信息

业务发展

• 空调业务：2011年之后，公司重新重视空调业务，通过渠道共享与管理优化，市场份额稳步提升。2013年，帝樽柜机销量优异，天樽空调在智能化、健康化方面实现突破。
• 冰洗业务：冰箱和洗衣机业务长期保持行业第一，2013年营收分别增长0.63%和7%。公司通过产品结构升级，提升中高端产品占比，增强盈利能力。
• 日日顺物流：公司自有物流体系“日日顺”在渠道管理、配送效率等方面表现突出，已覆盖全国多个城市，具备较强竞争优势。

战略合作

• 与KKR合作：KKR成为青岛海尔的战略股东，将提供全球资源、管理经验与资本运作支持，助力公司国际化发展与运营效率提升。
• 与阿里巴巴合作：通过联合打造家电物流配送体系，公司实现了线上销售平台与线下物流体系的整合，提升市场响应速度与消费者体验。

财务预测

• 盈利预测：2014至2016年每股收益分别为1.88元、2.28元、2.57元，对应市盈率在7.4至5.4倍之间。
• 财务指标：公司主营业务利润率保持稳定，净负债/权益逐渐下降，流动比率与速动比率持续改善，显示公司流动性增强。

风险提示

• 行业景气度风险：若冰箱、洗衣机行业景气度出现意外低迷，可能影响公司主营业务。
• 市场竞争风险：其他大型家电厂商可能对市场形成冲击。
• 核心技术风险：核心技术泄密可能对公司发展造成不利影响。

公司结构与股东情况

• 主要股东：海尔电器国际股份有限公司、海尔集团公司、青岛海尔创业投资咨询有限公司分别持有23.13%、19.71%、2.95%的股份。
• 公司治理：通过与KKR合作，公司将进一步优化治理结构，提升国际化运营能力。

估值与评级

• 评级：买入
• 市盈率：7.4、6、5.4倍（2014-2016年）
• 未来预期：公司有望在资源整合与技术创新的推动下，实现持续增长。

总结

青岛海尔凭借在白电行业的领先地位、持续的业务优化及战略合作的推进，展现出强劲的发展潜力。公司通过引入国际战投和与阿里巴巴合作，进一步增强其在国际市场与线上渠道的竞争力。尽管面临一定的行业与市场风险，但其盈利能力和市场地位仍具备较强支撑，因此给予“买入”评级。